广电总局致力打造智慧广电 6股迎来投资契机

　　广电运通：占有率再提升，进入加速增长阶段

　　公司发布2014 年年报，报告期内公司实现营业收入31.52 亿元，比上年同期增长25.28%，归属于上市公司股东的净利润8.07 亿元，比上年同期增长14.52%，扣除非经常性损益的净利润同比增长14.02%。同时公司公布了利润分配预案，拟以14 年底股本为基础，向全体股东每10 股派发现金红利6 元(含税).

　　点评：

　　市场占有率再提升，清分机、VTM 加速推广。根据金融时报15 年3 月发布的数据，14 年全年国内金融机构购买ATM 设备共9.72 万台，广电运通以2.59 万台的销量继续保持市场第一，占有率约为26.64%，相比13 年再度提升。但应该注意到日立、怡化、迪堡、OKI 等4 家公司仍然占据约一半的市场份额(41.7%)，未来国产化趋势提高空间较大，公司未进入的ATM/CRS 空白市场规模可观。另外，公司清分机产品收入达到1.8 亿元，同比增长145.95%，略超我们预期，未来有望向国有银行等大型商业银行推广渗透，持续扩大销售规模。

　　核心技术趋向成熟、毛利率进一步提升。公司销售毛利率达到54.81%，近5 年来持续提升。我们认为主要是由于自主循环机芯的普及，目前公司自主机芯一体机发货量占一体机总发货量的9成以上。公司经营性现金流依然出色，应收账款周转率继续下降，再加上通过增发股份募集资金支持全国金融外包服务平台的建设，我们认为未来的现金压力不大。

　　公司进入加速增长阶段，市场空间广阔。金融设备国产化的大潮已经来临，根据我们的测算，如果公司未来能够顺利在工行、农行和刚入围的建行一体机采购中都有40%-50%的供货量，将直接提升收入规模17-21 亿元。而金融服务的市场开拓公司又是首当其冲，所以公司很大概率再次进入高速增长的状态。在金融信息安全、金融支付等领域的拓展也值得期待，我们认为一种方式是通过并购，另一种是积极布局景点通、线下影院等场景。

　　维持“买入”评级。我们假设公司成功增发21000 万股，在此基础上预计15-17 年归属于上市公司股东的净利润分别为10.22、13.06(前期预测10.37、13)和17.44 亿元，对应增发后股本的每股收益分别为0.92、1.18、1.58 元，市盈率分别为45、35、26 倍，维持“买入”评级。

　　风险因素：银行缩减或推迟预算开支，造成销售下滑；智能银行的推广受到政策监管；增发在股东大会、证监会审批过程中受阻。(信达证券)

　　湖北广电：定增完成后将基本实现全省一网

　　公司用户数及用户服务结构逐步改善，驱动业务稳健表现。公司去年8 月开始“营改增”，若剔除此影响统一口径，营收比上年同期增长5.13%，净利同比增长27.05%。净利上涨的原因主要来自两个方面：一是用户规模稳中有升，公司覆盖用户数增长1.40%，数字电视终端总数增长2.84%；二是互动业务增长迅猛，公司高清电视在线终端增幅25.19%，互动电视在线终端增幅23.20%，个人宽带在线终端增幅40.35%。业务扩张的同时，公司仍有效地控制了成本，公司报告期营业成本仅同比上涨0.37%。

　　定增重组完成后将基本实现全省一网，募资优势将带来转型升级的先发优势。7 月29 日公司收到中国证监会的增发重组核准文件，预计增发实施完成后将拥有占全省有线电视总数约80%的用户(超过800 万户)，基本实现全省一网，为后续的业务拓展奠定重要基础。同时公司将配套募资不超过6.676 亿元，作为A 股市场仅有的7 家地方广电网络运营企业之一，公司将利用募资优势积极进行双向网改和业务升级，有望跻身国内省级广电网络第一方阵。

　　政策有望为公司业务发展突破创造时机，更好面对市场竞争。近期广电总局加大了对于互联网电视的监管力度，力求规范电视屏幕市场的同时也很可能给一直面临压力的有线电视运营商开辟一段宝贵的发展窗口期。本月18 日，中央的《关于推动传统媒体和新兴媒体融合发展的指导意见》则无疑是给国资背景的有线运营商打入的一针强心剂，一定程度表达了以国资背景的企业主导新旧融合发展的政策导向。

　　基于公司上半年省内业务的稳健表现，以及增发完成后将基本确立全省一网的有利格局，且单用户估值在可比公司中相对偏低，我们建议投资者积极关注其后续表现和增发、整合情况，予以推荐。(长江证券)