四部门正式批复温州民营经济创新示范区建设 6股爆发

　　报喜鸟:营收恢复增长 毛利率受存货处理影响下滑较快

　　报喜鸟 002154

　　研究机构：长江证券 分析师：雷玉,王冯 撰写日期：2015-03-31

　　报告要点

　　事件描述.

　　报喜鸟公布2014 年年度报告。主要经营业绩如下:报告期内,公司实现营业收入为22.75 亿元,同比上升12.72%;归属于上市公司股东的净利润为1.34 亿元,同比下降16.60%;基本每股收益为0.23 元/股,同比下降16.60%,其中第四季度每股收益为0.012 元/股。

　　事件评论.

　　公司营收受益销售增长获得提升毛利率受存货处理影响降低.

　　2014 年公司实现营业收入22.75 亿元,同比上升12.72%。在品牌服装行业整体低迷的背景下,公司营收增长主要得益于代理品牌HAZZYS 快速增长,此外公司加大存货处理力度对营收增长亦有所贡献。其中第四季度收入为6.79 亿元,同比大幅上升45.71%。受公司大幅度处理存货影响,2014 年毛利率为57.86%,较上年降低5.32 个百分点。

　　期间费用控制良好,净利率与毛利率下降幅度相同.

　　报告期内,公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为 33.24%、13.43%和0.73%,较上年增加1.27、-3.74 和1.47 个百分点。主要源于公司在报告期内通过人员精简和减少传统媒体广告投放控制了销售和管理费用。但由于公司向加盟商收取的资金占用费减少,财务费用率大幅提高。总体来看公司费用控制效果较好,期间费用率下降1 个百分点至47.40%。受毛利率影响,净利率为57.86%,较去年下降5.32 个百分点。

　　存货规模小幅提升,应收账款规模有所下降.

　　2014 年年末,公司存货为115,025.10 万元,占总资产的26.45%。报告期内公司通过打折促销处理了回购的部分加盟商存货,使存货规模同比小幅增长1.21%。此外,应收账款为51,112.85 万元,同比降低3.38%。

　　维持“推荐”评级.

　　公司库存结构基本调整完毕,随着生产线改善投产以及严控费用支出,预期2015 年公司将迎来业绩反转。公司推出私人定制业务,在发展高端个性化定制市场的同时利用信息化支持业务发展。公司通过设立报喜鸟创投推进“实业+投资”战略,迅速入股小鬼网络和仁仁科技,短期内有转型预期。我们预计公司2015-2016 年EPS 为0.38 元、0.51 元,对应目前股价估为40 倍、30 倍。维持“推荐”评级。