迎密集核准期 核电设备需求迎爆发 14股价值解析

　　盾安环境:上半年主营业务盈利能力恢复

　　类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：刘迟到 日期：2014-08-28

　　报告导读.　

　　去年上半年投资收益达到2.66亿元,从而导致今年上半年净利润下降幅度较大,虽然短期合同能源管理业务下降,长期仍可期待。

　　投资要点.

　　上半年业绩符合预期.　

　　2014年1-6月份,营业收入33.21亿元,同比增长15.89%,营业利润0.99亿元,同比下降67.32%,归属于母公司所有者净利润1.01亿元,同比下降62.46%,扣除非经常损益后,公司上半年净利润0.82亿元,同比增长278%,每股收益0.12元。

　　传统业务回暖合同能源管理业务继续调整.　

　　上半年我国空调行业稳定运行,空调产销量分别为6823万台、6893万台,同比分别增长9.91%、5.72%,公司传统阀门业务持续回暖,上半年制冷配件业务收入达到23.11亿元,同比增长21.16%,其中估计截止阀、四通阀的销量同比增长15%-20%,电子膨胀阀的销量达到500万只左右,远超去年全年产量;制冷设备业务收入同比下降9.52%,达到4.35亿元,合同能源管理业务仍在持续整理中,继续深化和加强运营管理能力,收入为1.77亿元,同比下降30.38%,天津节能子公司以及鹤壁、莱阳等项目子公司合计亏损728万元。预计下半年传统空调阀门将伴随行业稳定增长,电子膨胀阀的销量或将突破800万只以上,合同能源管理业务收入将继续收缩,但是收入将主要以供热收入为主。

　　长期发展仍看合同能源管理核电等多点开花.　

　　虽然短期公司合同能源管理业务发展受阻,但是通过近两年的调整,运营模式成熟后,由于该项业务发展前景广阔,公司又是国内合同能源管理行业领军企业之一,该项业务仍是公司主要发展看点。公司是国内具有核电HVAC暖通总包能力少数企业之一,估计上半年核电收入约4000万元左右,随着核电重启预期增强,凭借较强的研发和设计制造能力,核电业务将持续获得订单。

　　盈利预测及估值.　

　　预计公司2014年、2015年公司的每股收益分别为0.27元、0.34元,对应的动态市盈率分别为31倍、25倍,维持公司“买入”评级。