迎密集核准期 核电设备需求迎爆发 14股价值解析

　　应流股份:业务结构优化铸造优异业绩　

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：吕娟,王浩 日期：2014-10-10

　　投资要点:　

　　结论:公司系高端铸件生产企业,在高端铸件领域具备核心竞争力。受益于公司业务结构优化升级,我们认为公司将迎来产品均价、产能利用率以及盈利能力的全面提升。预计2014-2016 年EPS 为0.45、0.64、0.82元,2014-2016 年同比增幅分别为11.8%、40.7%、28.3%。我们保守的给予公司低于行业平均水平的PE 估值以及给予公司行业平均水平的PB 估值,给予目标价20.7 元。首次覆盖,给予增持评级。

　　公司具备高端铸件核心竞争力:①具有领先的熔炼和铸造工艺。由于技术领先以及生产经验丰富,公司在材料熔炼和铸造成型这两个核心流程具有优势;②拥有人才优势。人才缺失是高端铸件行业主要瓶颈之一,而公司人才架构合理,人才流动性低。③客户优质,公司竞争者无几。公司下游客户均为其所处领域的领先者。且公司在国内并无直接竞争对手,相对于国外两家潜在竞争对手,公司具有低成本和本土化优势。

　　产品结构逐步升级提升公司盈利水平:①产品均价将逐步走高。公司未来发展重点核电铸件零部件以及石油天然气铸件零部件领域均价较高,随着产品结构升级,公司产品均价将逐步走高;②公司精加工产能利用率基本维持在100%,而非精加工产能利用率较低。随着公司产能的柔性转换及精加工募投项目的完成,公司总产能利用率将回升;③盈利能力将持续增强。核电零部件以及石油天然气零部件领域由于壁垒较高且鲜有竞争者,其毛利率较高。随着产品结构优化,公司盈利能力也将提升。

　　风险因素:汇率变动风险、原材料价格波动风险