打造东盟新枢纽 “地图风”料刮向广西（附股）

　　丰林集团:公司具备较强的区位优势　

　　2011年三季度，公司实现营业收入6.6亿元，同比增长8.52%；营业利润4483.62万元，同比增长8.14%；归属母公司所有者净利润8056.16万元，同比下降14.65%；基本每股收益0.46元/股。

　　当前产能利用率高，短期内收入难以大幅增长。　

　　公司主营业务为纤维板和营林业务，目前拥有20万亩速生丰产林基地，目前拥有纤维板49万m3/a产能、胶合板4万m3/a产能。

　　公司当前产能利用率过高，收入在短期内几乎没有增长空间，报告期内，公司收入同比增长仅8.52%。

　　人造板业务区位优势凸显。　

　　公司人造板主要原材料为枝桠薪材，原材料一般就地近取，有很强的运输半径制约，公司地处广西，广西的人工林面积7300多万亩、速丰林面积为2700多万亩、经济林面积3300万亩，每年商品材采伐限额1313万立方米，四项指标均位居国内第一。极佳的地理位置、丰富的林业资源为公司向上游拓展提供了优良的条件，公司木质原材料价格要比同行低20%左右，同时公司自身也拥有20万亩的速生丰产林。

　　未来看点。　

　　募投项目扩大营林面积，新增阻燃板、单板层积材产能，差异化竞争提升整体实力。公司此次募集资金3.04亿元用于建设年产8万立方米阻燃人造板项目、年产10万立方米单板层积材项目和8.22万亩速生林建设项目。

　　板材项目达产后，公司人造板产能将大幅增长34%，阻燃板和单板层积材作为差异化产品将提升整体实力。相比在人造板业务的产能扩张，我们更加看重公司未来在速生丰产林上的规划，公司计划未来几年加强资源储备，速丰林种植面积达50-80万亩。

　　盈利预测与投资评级。　

　　公司主业为纤维板业务，行业产能过剩严重，盈利能力较弱，盈亏平衡点较高，公司也正是凭借较高的产能利用率获得一定的利润，未来公司业绩不确定性较大，我们暂时预计2011-2012年EPS分别为0.51元和0.54元，对应当前股价的动态PE分别为24倍和23倍，给予“中性”的投资评级风险提示。1.家具、建材行业调整，导致对公司产品需求下滑的风险。2.原材料价格大幅波动的风险。