军民融合专项行动启动 两大主线深挖18只个股

　　华泰证券表示，军民融合已被确立为国家战略，2015年军民深度融合推进力度将加大。对应投资机会：(一)军转民重点关注北斗产业链，积极关注合众思壮、海格通信、振芯科技、中海达、华力创通、北斗星通、中国卫星、四维图新等；(二)民参军关注具有技术优势和军品资质的上市公司如海特高新、威海广泰、四川九州、高德红外、海兰信、机器人、东土科技、金信诺、银河电子、常发股份等。

　　军工板块行情一览

　　====本文导读===

　　【行业分析】军民融合专项行动启动 明确27项重点任务

　　【个股解析】合众思壮：北斗高精定位应用潜力大| 中国卫星：发射大年拉开序幕

　　军民融合专项行动启动 明确27项重点任务

　　4月10日从国防科工局获悉，日前印发《2015年国防科工局军民融合专项行动计划》，在军工开放、资源共享、军工高技术转化和产业化发展等方面，明确了今年推动军民融合发展的27项重点任务。

　　在扩大军工开放方面，《行动计划》提出一系列举措：修订出台新版武器装备科研生产许可目录，放开可通过市场调节的产品；简化准入程序，试点推进武器装备科研生产许可与装备承制资格联合审查，研究创新性研制资质后置审查操作办法；修订军工企业股份制改造分类指导目录，完善审查办法，拓宽社会投资领域，推动资本层面的“民参军”；研究建立许可持证单位履约信誉评级制度，探索推进第三方评价。

　　《行动计划》明确提出，今年将研究制定国防科技工业促进科技成果转化的指导意见，鼓励国防科技知识产权向民用领域转让；研究提出推动核燃料循环产业军民融合发展的意见和思路，制定核技术应用产业发展指导意见，提升核燃料循环各环节产业能力和技术水平，推动核技术在工业、农业、医疗、卫生、环境等领域应用；启动卫星应用“十三五”规划编制，研究高分卫星应用产业发展指导意见，建设高分专项成果转化平台，以遥感卫星为突破口，促进卫星资源和卫星数据共享；支持军工发挥技术和能力优势，积极参与国家战略新兴产业和高技术产业发展。

　　《行动计划》还将通过拟制军工重大设备设施开放目录清单、建立军民融合信息共享网络平台、举办国防科技工业军民融合发展成果展、编制发布2015年度《军用技术转民用推广目录》和《民参军技术与产品推荐目录》等措施，推动军民资源共享，推进军民供需信息互通对接。

　　围绕“四大板块”和“三大支撑带”国家发展战略，《行动计划》鼓励各军工集团公司与地方政府加强战略合作、规划对接和项目落地，国防科工局也将与部分符合条件的省市开展战略合作，创新合作方式，明确支持政策，促进军工经济和区域经济融合发展。

　　华泰证券表示，军民融合已被确立为国家战略，2015年军民深度融合推进力度将加大。对应投资机会：(一)军转民重点关注北斗产业链，积极关注合众思壮、海格通信、振芯科技、中海达、华力创通、北斗星通、中国卫星、四维图新等；(二)民参军关注具有技术优势和军品资质的上市公司如海特高新、威海广泰、四川九州、高德红外、海兰信、机器人、东土科技、金信诺、银河电子、常发股份等。(中国证券网)

　　合众思壮：北斗高精定位应用潜力大

　　业绩简要

　　近期公司公布业绩快报，2014 年上市公司股东净利润4009.8 万，同比增长309%。

　　经营分析

　　第一，公司处于转型关键期，帐面业绩平淡不体现公司实质变化。合众思壮上市之初，主要业务来源于车载导航与GIS 数据采集产品。随着智能手机终端的普及，传统车载导航设备业务萎缩，公司面临转型。其在2013 年并购加拿大上市公司Hemisphere 高精度业务，从而获得了利用多频以及差分算法实现卫星高精度定位等核心技术，并完整保留了原有技术团队。其能力包括从算法，芯片到OEM 高精度板卡等涵盖高精度定位导航领域的完整核心技术。Hemisphere 是全球较早从事该项技术研究的公司，全球规模排名第三，仅次于Trimble 和NovAtel。具备了上游核心技术结合原有公司的硬件终端与渠道拓展能力，经过近2 年的吸收沉淀，合众思壮具备了转型升级的潜力。

　　第二，北斗高精度定位民用应用市场即将进入爆发期，精细农业大有可为。国内民用卫星高精度定位应用方兴未艾，而GPS 卫星已经运行20 多年，新一代GPS 卫星升级完成还需要3-5 年，北斗卫星定位导航应用在高精度领域具备优势。而且根据中国新闻网报道，在2015 年我国有望进一步发射新一代北斗卫星以完善网络全球覆盖。抓住这个性能窗口期，北斗高精度定位的民用潜在应用规模将远超单纯军用。仅农业信息化相关的精细农业就存在巨大潜在需求。利用GNSS(包括GPS 或北斗等卫星导航系统)实现的农机自动化驾驶仪可以大幅提升农机使用效率，降低劳动强度，符合我国农业生产集约化的未来趋势。按照全国500-600 万台中高级农机计算，潜在市场规模达到数千亿元。去年年底新疆生产建设兵团上报“北斗系统精准农业应用示范工程”正式获得发改委批准，即将正式开工建设。仅此工程就计划部署应用5 万台(套)北斗农业应用终端。而合众思壮是为数不多具备实力可实现相关产品国产化的公司。

　　第三，国内星站差分技术逐步成熟，中远期发展值得期待：星站差分技术可以实现在远离CORS 基准站的条件下，利用全球数量不多的基准站网络即可实现高精度定位的技术。不论在陆地还是海洋的工程，勘探，船舶动力定位等领域都获得大量应用。但目前相关运营平台均掌握在国外公司手上，如海外的Fugro，Veripos，Trimble 等公司都有运营。但2014 年美俄之间由于政治斗争，俄罗斯宣布关闭在俄境内的6 个相关参考站，由此对高精度定位用户定位产生影响，影响的区域甚至包括南中国海，泰国湾，苏禄海。所以，掌握并运营相关平台应是北斗应用发展重点方向，也将是国家的战略需要。

　　第四，期待其他北斗定位应用领域拓展壮大。通过实践公司的1-2-1 战略，即一个核心竞争力“北斗核心部件研发生产能力”，两个业务方向“高精度应用和移动互联应用”，一个服务平台“导航与位置服务平台”，合众思壮去年完成2 项并购，涉及机场管理与警用电子政务等，并与上海北斗新能源达成战略合作。这些合作将在未来逐步在定位应用领域与公司主营业务产生协同效应。我们认为公司依然存在进一步通过内生或外延拓展其他定位领域应用的预期。

　　投资建议

　　2015 年是公司转型发展的重要一年，前期在卫星导航应用以及高精度定位的产业布局有望在今年逐步获得落实，看好其在产业链往微笑曲线两端攀登的步伐中收获成果。给予“增持”评级。阶段目标价43-45 元。(国金证券)

　　海格通信：未来两年进入业绩释放期

　　海格通信发布14年年报，营业收入29.54亿，同比增长75.43%，归属于母公司股东的扣非后净利润3.56亿，同比增长40.04%，EPS为0.44元。点评：

　　公司2011年业绩拐点已显现，2014年北斗导航和卫星通信收入呈爆发式增长。14年新签军用通信、卫星及导航合同超过12亿元，其中，北斗导航和卫星通信收入分别增长108.21%和85.16%。外延方面，收购的怡创科技、海格承联直接贡献新增合同9亿元。收入格局更趋合理，工业和服务收入占比从13年99:1优化到14年的61:38.

　　公司毛利率虽然有所回落，但仍高于行业平均水平。2014年公司毛利率、净利率下滑主要是收购子公司及发行8亿中期票据，导致销售费用和财务费用有所增加，但是即便如此仍高于通信行业毛利率、净利率平均水平2.5和3.4倍。

　　2015年公司军品业绩仍有望保持快速增长。军用通信领域受军事信息化建设影响，仍将保持较快增长。2014、2015年中国军费增长12%和10%，而军队信息化水平仍远落后于西方发达国家，未来C4ISR通信指挥系统开支将有望从2013年国防开支的6.5%增加到2015年的8%左右，将达711亿元，较13年增长50.40%。而公司在军用短波、超短波、中长波电台占市场份额的33-55%，2015年初公司已签订2笔1.25、1.27亿元大单。此外，新收购子公司将拓展军品产业链，未来在数字集群(已进入行业前三)、频谱管理、模拟仿真、气象雷达等领域加快布局。

　　卫星通信和北斗导航进入快车道已被验证，未来民用前景广阔。2014年北斗导航仅军用转民用小规模推广，公司2014年北斗相关收入就增长108%。未来根据国家相关政策，《国家卫星导航产业中长期发展规划》，到2020 年产业规模有望超过4000 亿元，北斗贡献率达到60% (13 年产业规模为1040 亿)，年均增长57%。此外，根据《关于组织开展北斗卫星导航产业重大应用示范发展专项的通知》，2016年北斗卫星导航产品应用总量突破3000万台套。未来确定性政府采购包括：1、2015年底客运、货运车辆北斗系统全覆盖；2、车联网及智慧城市项目；3、公安城市综合管理；4、农业部农业机械信息化等。随着采购量的增加，未来民用北斗导航芯片成本将大幅下降，也会加快民用领域北斗导航进入快速增长轨道。公司是仅有的两家具有北斗天线、芯片、终端、运营全产业链的北斗导航系统龙头企业，2013年北斗招标中4个项目3个排名第一、一个排名第三，未来直接受益于卫星通信和北斗导航产业增长，2015年公司相关业务有望继续保持50-80%的增长。

　　公司收购企业进入业绩释放期。2015年公司收购的3家子公司业绩承诺将超过1.78亿元，有望增厚公司2015年每股收益0.18元左右。

　　公司资本运作外延式扩张仍将持续。公司2013年至今完成11笔资本运作项目，未来在军工企业改制重组和在大股东支持下，仍有可能加快产业布局，外延扩张对公司估值提升也将较为明显(怡创科技收购PE仅为9.6倍).

　　大股东及员工持股促进公司业绩释放。2014 年 11 月 12 日，公司以15.76 元的价格，非公开发行7500 万股，大股东 4500 万股、员工认购 3000 万股，锁定期36个月，募集资金11.82亿元，新增资金对公司未来业务开拓和外延式发展提供了有力的保障。

　　投资建议：预计公司2015年、2016年EPS分别为0.63元、0.81元，对应最新收盘价28.34元的PE分别为44倍、34倍，给予公司“增持”评级。

　　公司对应市值仍存在低估。公司2015年军工净利润预计1.19亿元、对应市值107亿元，卫星导航净利润预计1.98亿元、对应市值158亿元，其他通信产品和服务净利润3.13亿元、对应市值125亿元，相应总市值391亿元，目前市值283亿元。

　　风险提示：1、军工订单增长不及预期；2、卫星通信及导航推广结果弱于市场预期；3、资本运作力度放缓。(中原证券)