政策“风”频吹 广东自贸区主题再“起航”(附股)

　　丽珠集团:股权激励将助推业绩增长提速　

　　研究机构：长江证券分析师：刘舒畅撰写日期：2014-12-17

　　报告要点

　　事件描述　

　　12月15日,公司公布限制性股票激励计划(草案):拟向483名激励对象(董事、高管,中级管理人员,核心技术人员和董事会认为需要激励的员工)授予1000万股限制性A股股票,占总股本的3.38%,授予价格25.20元,首次授予900万股。解锁条件:以2014年扣非净利润为基数,2015-2017年增长分别不低于15%、38%和73%。

　　股权激励计划尚待中国证监会备案无异议及公司股东大会审议通过。

　　事件评论　

　　激励对象广泛,凝聚公司力量:本次激励计划拟向激励对象授予限制性股票1000万股,占公司总股本3.38%,授予价格25.20元。激励对象为公司董事、高管,中级管理人员,核心技术人员和董事会认为需要激励的员工483人,占公司全员9.55%。激励对象广泛,利于提高公司管理层及优秀员工的稳定性和积极性,凝聚公司力量。

　　标准较为合理,彰显发展决心:本次激励方案解锁条件为以2014年为基数,2015-2017年扣非净利润增长不低于15%、38%和73%,即2015-2017年扣非净利润同比增长不低于15%、20%和25%。公司2008-2013年近5年净利润复合增长率为14.19%,激励方案目标增速逐渐提高,设计较为合理,彰显公司发展决心。2015-2018年摊销费用分别为3340.92万元、2398.61万元、942.31万元、171.33万元。

　　产品梯队完善,持续高增长可期:公司现有产品群均为高端专科药,主打品种参芪扶正注射液为抗肿瘤药中药前五大品种之一,促卵泡素竞争格局较好,新品种艾普拉唑、亮丙瑞林、NGF均为5亿级的大品种。除参芪扶正注射液平稳增长外,促卵泡素处于增速提升阶段(>30%)，艾普拉唑、亮丙瑞林、NGF有望受益于营销机制理顺及招标推进而快速增长。

　　首次给予“推荐”评级:公司是优质的专科药企，储备有良好的产品梯队。

　　随着公司营销改革的逐步兑现以及招标推进带来新品的放量，增长有望提速。预计公司2014-2016年EPS分别为1.91元、2.37元、3.00元，首次给予“推荐”评级。