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　　东江环保

　　东江环保:公司业绩稳步上升 继续受益环保政策红利

　　东江环保 002672

　　研究机构：信达证券 分析师：范海波,吴漪,丁士涛 撰写日期：2015-04-02

　　事件:2015 年3 月27 日,东江环保发布了2014 年度报告,公司14 年实现营业收入20.48 亿元,同比上涨29.35%。实现归属母公司股东净利润2.52 亿元,同比增长20.8%。实现基本每股收益0.74 元,基本符合预期。

　　点评:

　　“两高司法解释”继续带动公司营业收入增长。2014 年伴随着“两高”《关于办理环境污染刑事案件适用法律若干问题的解释》的落实,使得2014 年工业企业环境违法成本逐渐加大,政府对于工业企业环境违法打击手段更加明确。在此契机之下,作为从事工业危废处理处臵业务的龙头企业,东江环保较好地把握了政策利好趋势,辅以自身前期扩张投建产能的逐步达产,业绩较上年同期出现了明显提升。

　　工业危废处理业务。 公司在工业危废处理业务中,加快推进新项目建设。 其中,粤北危险处理处臵中心项目于2014 年10 月获得焚烧、物化及废水综合处理等4 个子项目共25.13 万吨/年危废处理资质; 江门工业废物处理项目(19.85 万吨/年)、嘉兴德达迁扩建项目(6 万吨/年) 等项目预计将于2015 年上半年建成投产,可较好地扩充公司废物处臵能力, 以承接放量增长的市场需求。

　　同时,公司在报告期内大力推进异地扩张步伐,相继收购厦门绿洲、克拉玛依沃森及沿海固废等公司,成功进入福建、新疆,进一步完善布局广东省以外危废市场。并且,快速切入医疗废物处理、手机拆解等新领域,延伸及完善公司环保服务产业链。此外,公司通过招投标获得江西省危险废物处理处臵BOT 项目25 年特许经营权,设计处理危废规模为8.6 万吨/年。

　　废物资源化利用业务。 :

　　1) 清远废旧家电拆解处理基地及综合利用项目,已于2014 年2 月取得3 万吨/年处理资质,2014 年共拆解处理废弃电子产品约140 万台;2) 湖北东江废弃电器电子产品拆解项目, 年设计处理能力5 万吨/年, 已于2014 年底取得废弃电器电子产品拆解处理资质,2015 年将进入生产阶段;3) 厦门绿洲废弃电器电子产品处理项目,2014 年共拆解处理废弃电子产品约140 万台,为本集团带来收入人民币6,767.86 万元。

　　目前,公司拥有总量约12.5 万吨/年的废弃电器电子产品拆解处理能力。

　　市政废物业务方面。

　　1) 报告期内,下坪垃圾填埋场与湖南邵阳垃圾填埋场运行稳定;2) 福永污泥处理二期工程经过一段时间的技改及调试,于报告期内实现营业收入人民币9,568.65 万元;3) 2015 年2 月使用自有资金人民币1.47 亿元收购深圳市恒建通达投资管理有限公司100%股权,取得首个市政污水处理运营项目。

　　再生能源业务方面。 三个填埋气发电项目已逐步实行标准化、规范化运营。报告期内收购了南昌新冠能源开发有限公司和合肥新冠能源开发有限公司100%股权,新增加了8 台发电机组,扩充公司总体垃圾填埋发电规模至22 兆瓦时。

　　环保平台业务方面。 公司报告期内共成功承接15 个项目,合同金额为约人民币21,000 万元。报告期内该业务实现人民币10,245.16 万元,较去年同期增长88.80%。

　　盈利预测及评级:按照公司最新股本计算,我们预测公司15-17 年将实现EPS0.90、0.94、0.96 元。继续维持“增持” 评级。

　　风险因素:环保行业受政策影响明显;国际金属价格波动;投建项目未能按期达产;