军民融合驶入黄金期 15股解析
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达刚路机:2015年有望华丽转身,布局正当时
类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:秦瑞,章诚,肖群稀,胡浩峰 日期:2015-03-03
投资要点:
事件:公司上周末发布2014年业绩快报,全年实现营业收入3.3亿元,同比下滑38%;归属净利润5040万元,同比下滑21.38%,对应EPS0.24元。该业绩在此前公告下限,低于市场预期。
业绩短期下滑无须多在意。我们分析,公司2014年业绩下滑主要原因:1、斯里兰卡一期工程确认同比大幅减少。按照施工进度,我们估计一期项目2014年确认收入不到2亿元,同比减少至少50%,对整体业绩的负面冲击估计在25%左右;2、与陕鼓整合增加了费用,同时导致上半年设备销售不给力(但全年设备销售实现正增长,说明陕鼓的入主已对下半年销售带来积极作用);3、斯里兰卡二期、三期项目开工由预期的四季度推后至2015年1月,导致预估工程收入减少。
坚定看好公司2015年华丽转身。我们维持此前观点,仍然坚定看好公司2015年表现,主要逻辑:1、联姻陕鼓将极大地提升公司全方位实力,设备表现将大幅改善,我们判断2015年公司纯民用设备至少贡献2亿元左右的收入,同比增长60%左右(主要增量贡献将是冷再生等新产品的逐渐放量);2、军品兑现。军用道路快速修复系统市场空间大约100亿元,未来平均一年配臵规模约为10-20亿元,达刚是目前国内唯一具备技术和资质的供应商,未来最受益这一市场的开启;3、受益“一带一路”战略。公司为全球领先的新型筑养路工艺的代表,其技术最适合一带一路国家低成本快速筑养路需要,加之有中国国家战略推动,2015年必将有更多海外项目落地。
盈利预测与投资建议:维持此前的盈利判断,暂不考虑军品潜在贡献,我们预计2015-16年公司EPS分别为0.61、0.86元,当前股价对应PE分别32倍、22倍,维持增持评级不变,建议投资者逢低布局!风险提示:行业景气下滑、军品低预期、海外拓展缓慢。
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