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　　中集集团:1季度开局良好,业绩和转型共同推进

　　中集集团 000039

　　研究机构：广发证券 分析师：刘芷君,罗立波,刘国清,真怡 撰写日期：2015-04-14

　　核心观点:

　　4月13日晚间,中集集团发布公告,预计2015年1季度净利润为448至512百万元,同比增长250%至300%,对应EPS为0.17至0.19元。公司1季度业绩靓丽,是集装箱等多项业务收入增长良好、利润率提升所致。

　　当前业绩主要体现“成长性”:2014年公司的营业收入增长21.1%,扣除非经常性损益后的净利润同比增长59.5%;2015年1季度公司的净利润同比增幅达到250%至300%。以上业绩均体现公司通过业务结构优化、产业升级实现的增长,而非周期性的波动所致(相反的,宏观经济增长仍在放缓过程中,大部分制造业企业承受着较大的利润压力),因此其持续性更强。

　　周期向上是潜在的弹性因素:公司的集装箱业务当前正处于利润率底部,随着需求恢复,存在向上的弹性。2010-2014年,公司集装箱业务贡献净利润的平均值为20.4亿元,而2014年需求有所恢复,但由于工厂搬迁等因素导致净利润仅有7.1亿元(对应的净利润率仅有3.0%),2015年随着需求继续上升和价格好转,利润向上的弹性较大。

　　结合国家战略,多点并举发展:公司通过前海金融、电商平台等创新业务,把企业发展与国家的“一带一路”战略、“互联网+”等大趋势更好的结合。

　　以“互联网+”方向为例,中集电商于2014年底成立,短短三个月就在深圳建立超过1000台电商快递柜密集运营网络,目前正积极探索业主、物业、电商、快递公司及第三方的社区O2O共赢平台。

　　盈利预测和投资建议:我们预测公司2015-2017年分别实现营业收入78,175、87,734和98,614百万元,EPS分别为1.320、1.660和2.090元。基于公司通过业务结构优化升级持续提升盈利能力,我们继续给予公司“买入”的投资评级,合理价值为34.32元,相当于2015年26倍PE估值。

　　风险提示:全球经济状况导致集装箱需求波动的风险;电商等创新业务扩展和盈利模式形成具有不确定性;公司前海项目的实施进度具有不确定性。