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　　象屿股份:社会粮仓地位提升,收储资质价值凸显

　　象屿股份 600057

　　研究机构：长江证券 分析师：韩轶超 撰写日期：2015-04-10

　　报告要点。

　　事件描述。

　　4月9日,四部门联合发布了《租赁社会粮食仓储设施收储国家政策性粮食的指导意见(试行)》(以下简称“意见”),用来缓解部分地区国有或国有控股粮食企业仓容不足的矛盾,确保国家粮食收购政策落实和政策性粮食储存安全。

　　事件评论。

　　政策出台背景:粮食生产“十一连增”后仓储能力制约储粮安全性。我国粮食生产已经实现了“十一连增”,国际粮价较低(美国等国家粮食生产机械化程度较高),而国内粮食库存的大量增加,仓储能力因此出现短缺。

　　并且目前国内粮食收储设施较为老化,约40%是需要改造的危老仓库,在这样的背景下,粮食仓储设施有加快建设的必要。

　　玉米临储政策将持续发挥作用。在中国,尽管玉米消费中作为直接口粮的比例不到5%,不过玉米饲料(占玉米消费量的70%)作为畜禽业发展的重要制约因素,对于我国的副食品供应能力有非常大的影响。因此,玉米临储政策的推出,可以视为对冲肉类食品供给短缺风险的一种手段,自2008年该政策推出以来,已经连续生效6年,未来也会持续发挥作用。

　　对号入座:承贷收储库点资质是关键门槛,象屿股份坐拥依安县仅有的2块牌照。具备承贷收储库点资质的企业主要分为2大类,即国有企业和民营企业。国有企业包括中储粮总公司以及作为中储粮总公司补充力量的中粮集团、中纺集团;在当地符合条件的委托收储库点全部启动后仓容仍不能满足收储需要时,民营企业的仓库才能作为社会仓容参与到粮食收储中来。因此,获得承贷收储库点认证资质的民营企业是除国企以外最为受益的公司,其中便包括了象屿股份旗下的象屿农产(收购了获得了鹏程物流旗下的2个承贷收储库点资质,也是齐齐哈尔依安县仅有的2个)。

　　粮食流通领域的纯正、稀缺标的,重申“推荐”。象屿股份作为大宗供应链业务起家的公司,从2013年起以粮食流通为突破口,先后两次定增对粮食仓储流通进行扩张(第2次定增尚待完成,系在三江平原完成异地扩张),打造“种植+流通+贸易”的全国性粮商,是A股粮食流通领域的纯正且稀缺标的。综合考虑公司具备成为国内大粮商的潜质、国家临储政策给予公司明显的先发优势以及“自贸+一带一路”形成对公司价值重估的驱动力等方面,重申对公司的“推荐”评级。预计公司2014-2016年EPS分别为0.27元、0.40元和0.52元。