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　　中国建筑:建筑业务承压,地产销售额降幅收窄,地产政策放松条件下,估值有望提升

　　中国建筑 601668

　　研究机构：海通证券 分析师：赵健 撰写日期：2015-04-17

　　事项:

　　中国建筑16日公告了2015年2月经营数据。

　　简要评述:

　　1.建筑业务新签承压,基建新签大幅增长。15年1-3月建筑业务新签合同额2745亿元,同比增长1.82%,其中3月单月新签订单842亿元,同比下降21.96%,主要还是整个固定资产投资增速放缓的影响。从业务分部来看,1-3月份房屋建筑累计新签2320亿元,同比下降5.1%;基础设施累计新签408亿,同比增长73%;勘察设计累计新签17亿元,同比下降3%,从地区分部来看,1-3月份海外累计新签195亿,同比下降8.4%,国内新签2550亿,同比上升2.7%。

　　2.建筑单月新开工面积继续下降。公司15年1-3月新开工面积为6042万平方米,同比下降10.90%,其中3月单月新开工面积371万平方米,同比下降19.05%。

　　3.地产销售降幅收窄,尚未明显改善。公司15年1-3月地产累计销售额为267亿元(合约),同比下降13.3%,较1-2月份-19.4%,降幅有所收窄;合约累计销售面积为224万平方米,同比增长0.4%。我们估计其中2月份中海地产和中建地产销售额分别为235亿和32亿。(因公司调整地产统计口径,不再公布认购但未签约地产销售销售金额,这里销售额均指合约销售)。

　　4.估值及盈利预测。受累整个固定资产投资疲软,建筑业务较为平淡,地产销售降幅有所收窄。我们预计14-16年EPS分别为0.82元、0.94和1.05元,当前股价对应15年PE约为8.8倍,在建筑央企中估值最低,未来在地产复苏下,估值有望提升提升空间。给予公司15年10-12倍动态估值水平,合理价值区间为9.40~11.28元,继续维持“买入”评级。

　　5.风险提示:地产销售低于预期,开工低于预期。