互联网金融行业：2015年日常报告-从不同模式发展路径看互联网券商未来格局

　　投资建议

　　行业策略：在不同类型的互联网券商中应重点关注未来的技术类平台公司，同时推荐技术转券商、券商平台类和全能集团型互联网券商中的龙头公司。

　　推荐组合： 我们重点推荐唯一的互联网券商流量平台-同花顺，券商平台中的华泰证券和锦龙股份(中山证券)、以及全能集团型互联网券商中的海通证券。(按推荐顺序排列:同花顺/华泰证券/锦龙股份/海通证券)

　　行业观点

　　受益资本市场大发展，但券商内部将发生分化：券商行业是最直接的受益于资本市场大牛市的行业。但是随着混业经营的放开和一码通放行下互联网券商的冲击，券商将由纯通道业务向资本中介和资本运作演进，未来券商内部将形成分化，互联网券商将最为受益。

　　从海外经验看，不同模式的券商都将有一席之地：从美国和日本的市场经验来看，存在着主要针对机构客户的机构券商、拥有不同金融分支的全能券商型、主要针对零售客户线上线下同步服务的嘉信模式、纯折扣经纪商模式和电商系模式五种。

　　未来中国的券商将主要包括 5 种模式：其中互联网券商包括以海通为代表的全能集团型、以华泰和中山为代表的券商平台型、以同花顺为代表的技术平台型企业，另外以中信为代表的针对机构的投行型券商也是未来券商的一种。

　　中长期看好技术平台型和券商平台型企业，短期则看好技术转券商类型的迅速变现： 平台型企业，尤其是以同花顺为代表的流量入口企业，未来有望打造成垂直投资领域的平台型企业，接入生态链上的各类型企业。

　　风险提示

　　互联网金融整体估值偏高

　　风险提示：宏观经济复苏缓慢的风险；新能源复苏低于预期的风险。