电气设备行业：设备增长放缓 新能源复苏明显

　　核心观点:

　　电力设备板块平稳增长,新能源复苏明显。

　　在电力设备新能源上市公司统计样本中,2014年共实现收入5384亿元,同比增长9.0%;实现净利润271亿元,同比增长11.6%。其中电力设备和新能源收入增速分别为4.1%、15.8%,净利润增速分别为0.3%、34.3%。2015Q1共实现收入1146亿元,同比增长10.7%;实现净利润47亿元,同比增长13.2%。其中电力设备和新能源收入增速分别为2.9%、20.1%,净利润增速分别为-8.5%、62.0%。电力设备收入和净利润增速放缓,新能源复苏明显,盈利水平大幅提升。

　　风电行业国内需求扩大,景气度较高。

　　2014年风电板块实现收入358亿元,同比增长28.5%;实现净利润27亿元,同比增长135.1%。其中风电制造板块复苏明显,收入同比增长超过30%,净利润同比增长196%。受益于风电抢装以及可再生能源配额制的出台预期,我们预计2015年风电行业国内新增装机在25GW 左右,行业景气度维持较高水平。

　　光伏制造产能过剩有所缓解,下游电站运营收益良好。

　　2014年光伏板块实现收入388亿元,同比增长27.3%,实现净利润23亿元,同比增长20.8%。受益于国家政策对光伏产业的大力扶持,光伏行业逐步复苏,下游电站运营发展良好,现金流明显改善。

　　新能源汽车销量增长拉动锂电需求。

　　2014年锂电板块实现收入1656亿元,同比增长11.1%,实现净利润58亿,同比增长15.9%,其中模组板块表现抢眼,2014年实现收入199亿元,同比增长37.4%,实现净利润9亿元,同比增长25.2%。受益于新能源汽车销量的快速增长,锂电池需求有望大幅增长。

　　电力设备板块整体平稳。

　　受益于特高压建设的推进,高压板块收入和盈利较好。低压和保护监控等板块受到宏观经济低迷的影响,增长放缓。

　　重点关注电改以及光伏、风电和新能源汽车的板块性机会,重点推荐南都电源、森源电气、阳光电源、彩虹精化、爱康科技、金风科技、新宙邦、比亚迪、亿纬锂能。

　　风险提示:宏观经济复苏缓慢的风险;新能源复苏低于预期的风险。