蔡建军：三维度挖掘个股 低估值蓝筹机会显现

　　本报记者 刘夏村

　　2014年，华商基金研究发展部副总经理蔡建军用出色的业绩续写了“华商领先企业”这只优秀基金的辉煌。来自金牛理财网的数据显示，在蔡建军执掌的一年中，这只混合型基金的收益率达到30.79%，延续了这只基金稳健、持续回报的特点，并因此获得第十二届“三年期混合型金牛基金”奖。

　　蔡建军说，对转型大趋势的把握、均衡的配置以及精选个股是他制胜的“法宝”。对于后市，他认为，由于增量资金持续涌入，A股市场整体偏乐观，但短期回调风险加大，而低估值蓝筹股再次显现投资机会。

　　三维度挖掘个股

　　毋庸置疑，优秀的业绩来源于正确的投资思路。对于去年取得出色业绩的蔡建军而言，他又做对了什么？

　　“主要是对大行情的趋势把握得比较好。”蔡建军在回顾自己去年的投资思路时，对中国证券报记者说：“特别是像互联网金融，我们的重仓股就是与互联网金融相关；此外，还把握住了环保领域的投资机会。”

　　均衡配置亦是其去年取得佳绩的重要原因之一。去年A股市场风格切换迅速，由前期的成长股行情迅疾转换为蓝筹股行情，这让不少成长风格的公募基金经理颇为难熬。而蔡建军则在整个去年下半年加大了低估值蓝筹股的配置比例。在他看来，去年下半年以来，随着增量资金涌入A股市场，市场存量资金博弈的格局逐渐发生改变，加之彼时蓝筹股的股息分红率处在一个非常好的水平，对资金自然具有较强吸引力。

　　除此之外，华商基金出色的选股能力在蔡建军身上有所体现。在他看来，对于个股的挖掘，首先，要从行业的角度去做，毕竟处于高景气行业的公司，其成长的天花板和空间会更高一些；其次，要聚焦公司层面，选择在产业链中位置比较重要的公司；最后，要对公司管理层有所了解，优秀的管理团队对于整个企业的发展至关重要。

　　低估值蓝筹机会显现

　　从去年7月A股走牛至今，大盘曾挑战4500点高位。未来，这轮牛市将如何演绎？在蔡建军看来，居民大类资产配置转移的趋势并未发生改变，增量资金积极入市，所以整体形势比较乐观，但是短期会面临一定的调整压力。

　　他认为，目前A股市场整体的估值水平不是特别高，但是结构性泡沫明显，特别是创业板。首先，随着年报、一季报的披露，创业板的一些公司业绩兑现性较弱，从业绩与估值的匹配性来看面临调整压力。其次，从整体市场供给角度来看，无论是未来注册制的推出，还是现在新股发行的节奏加快，都使得对成长股的需求相对弱化。最后，随着沪港通、深港通已经或即将推出，内地投资者的投资范围不断扩大，对于资金具有一定的分流作用。

　　“不可能有永远上涨的股市，当估值远远超过其内在价值的时候就有调整需求，因此对风险的防范是必要的。”蔡建军对中国证券报记者表示，在此时点，更看好低估值蓝筹股，至少在一两个季度内，蓝筹股的机会会更大一些。具体而言，包括像银行、保险，以及一些诸如航空等公共事业类股票更具吸引力。除此之外，食品饮料等消费类行业吸引力也不错。

　　对于当下热炒的国企改革，他认为，这是一个大的投资趋势，长期看好国企改革，特别是随着国企效率的提升，其投资价值会愈发显现，但短期来看，其进展可能并没有市场预期得那么快。