科技部推动制造业信息化：“工业4.0”为核心 抢筹八股

　　东方国信

　　东方国信:开展海外并购,加大工业大数据布局

　　东方国信 300166

　　研究机构：中原证券 分析师：唐月 撰写日期：2015-05-06

　　报告关键要素:

　　公司此次通过在海外并购Cotopaxi,进一步加大了在工业大数据领域的布局。Cotopaxi具有良好的成长性、较高的盈利能力、强大的客户资源,在生产流程、工艺、节能等方面也具有先进经验,将成为公司大数据业务的有力补充。此次收购预计将增厚公司2015年、2016年每股收益0.03元、0.06元,预计15-16年公司EPS为0.38元、0.53元,按4日收盘价27.13元计算,对应PE为70.72倍、51.13倍。考虑到公司长期受益于大数据领域的发展,维持对公司“增持”的投资评级。

　　事件:

　　公司于5月3日晚间公告了关于用1810万英镑(约合人民币17014万元)收购Cotopaxi 100%股权的事宜。

　　点评:

　　被收购标的Cotopaxi仍然处于快速增长期,盈利能力较强。Cotopaxi成立于2009年,致力于为全球工业及商业企业提供能源与过程优化软件平台及咨询服务。目前,Cotopaxi已在全球35个国家近400家工厂部署了约50000不同类型的监测点,涵盖了食品、饮料、乳业、造纸、零售、医疗等行业,主要客户包括联合利华、帝亚吉欧、王子食品、怡乐包装等。2014年,Cotopaxi实现收入479万英镑,净利润174万英镑,资产总额298万英镑,净资产235万英镑。

　　从交割条款的设计来看,公司注重对Cotopaxi原有高管的业绩承诺和业绩奖励,有助于保持收购后管理团队的稳定性和业绩的高成长性。此次收购中,Cotopaxi的4位高管作为公司原有股权的持有方,承诺在2015年-2017年Cotopaxi净利润分别不低于242.7766万英镑、339.8873万英镑、509.8309万英镑(此次收购1810万英镑对应2015年目标利润7.5倍市盈率)。公司也承诺以2015、2016、2017三年净利润之和、2018年净利润、2019年净利润三个指标作为考核,可以给予公司高管相应的业绩奖励。

　　增速分别为44%、63.5%,同时根据Cotopaxi的业绩承诺,在2015-2017年,公司仍将保持39.9%、40%、50%的高增速,表现出了良好的成长性。此外,2013年、2014年Cotopaxi的净利率分别为31.9%、36.2%, 在软件行业内亦具有较高的盈利水平。

　　收购帮助公司进一步加强了向工业大数据领域的布局。上市以来,公司接连向东华信通、北科亿力、科瑞明、汉桥科创、屹通信息、普泽创智、Cotopaxi 等发起了收购,其中有三次上亿规模的并购。借助一系列的收购,公司在大数据领域的业务布局逐步从电信行业向工业、金融行业进行扩展,同时公司的大数据技术实力和客户资源亦获得增强。

　　本次收购将增强公司在工业互联网、工业智能化的布局,有力补充公司工业大数据板块的业务。同时,收购Cotopaxi成为公司进军海外大数据业务的重要一步,有利于公司更好地吸收世界前沿技术。Cotopaxi在生产流程、工艺、节能等方面的先进经验,将形成对公司产品的有力补充。

　　盈利预测与投资建议:此次收购预计将增厚公司2015年、2016年每股收益0.03元、0.06元,预测15-16年公司EPS 为0.38元、0.53元,按4日收盘价27.13元计算,对应PE 为70.72倍、51.13倍。考虑到公司长期受益于大数据的发展,长期看好公司的发展前景,并维持对公司“增持”的投资评级。

　　风险提示:大数据发展进度不及预期;公司在大举开展收购后业务整合进度不佳。