互联网银行迎来重大变革 八股大胆增仓待飙涨

　　信雅达:Q1营业利润及扣非净利润同比增长172%/41%!

　　信雅达 600571

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘洋 撰写日期：2015-05-04

　　一季报营业利润增长172%,扣非净利润同比增长41%。公司报告期内实现营业收入1.76亿元,同比增长11%,归属母公司所有者净利润达到1378 万元,同比增长21%。营业利润为576 万元,同比增长172%。归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润同比增长41%。营业利润与扣非净利润超过市场约同比持平的预期。

　　2015Q1 薪酬增速仅13%,成本控制得当。一季报合并报表中,销售费用同比持平,管理费用同比增长6%。一季度员工薪酬(计入现金流量表中支付给员工的薪酬、资产负债表中应付职工薪酬)为0.84 亿元,同比增长13%(公司并未将开发支出资本化)。软件企业将人力成本均匀的计入四个季度,2015Q1 较低的费用与薪酬增速预示全年成本控制严格。

　　推测2015 年净利润快速增长可期。公司自2010 年至今业绩始终保持稳步增长。2014 公司收入同比增长19%,实现营业利润同比增长19%。我们在2014Q1 年报点评中推测公司针对软件产品和服务采用较为保守的确认方法,2014 年预收款达到1.35 亿元,同比大幅增长124%。辅以2015Q1 成本控制得当,2015 全年应利润增长强劲。

　　主业为优质的银行软硬件提供商。公司流程银行业务的市场占有率居于领先地位,2011年承接的工商银行业务流程再造项目全国推广是行业内的标杆案例。信雅达的流程银行业务粘性强,做完首期项目后客户一般会选择继续采用信雅达二、三期服务,2014 年电子银行及卡业务更是实现了“电子银行—远程银行—微信银行”的战略性跨越。信雅达作为银行技术提供方还能够洞察客户在服务和硬件产品中的潜在需求,因此公司硬件产品能够快速切入市场,并迅上升至行业前列。除了支付密码器外,公司还推出了新产品包括VTM机、加密机、卡盾和电话POS 机等l 创新业务开启全新互联网布局。信雅达拟以现金及发行股份方式购买上海科匠信息的75%股权。标的公司2014 年实现净利润1234 万元。收购报告书预测2015 年利润为3200 万,2013-2015 年高速增长。除了带来利润的贡献,科匠信息能够帮凭借自身业务,帮助信雅达向互联网金融领域拓展。董事长郭华强配套融资6034 万元,用于支付现金对价和交易费用,彰显出对公司的信心。公司已于2015 年4 月15 日收到中国证监会出具的受理通知书。投资科匠仅为互联网金融首个信号,根据行业银行IT 公司的惯例,拓展资产交易平台、信贷并辅以金融大数据甚至金融理财社区是自然而然的选择。预计未来信雅达会有更多的并购动作,并利用其金融IT 领域内的渠道资源优势。

　　维持盈利预测和“增持”评级。尽管2015Q1 净利润增长与成本控制佳,暂保守的维持全年利润增速预测。一旦后续季度业绩出现惊喜,2015 年内生净利润增速将上调。预计公司2015-2017 收入分别为14.0、16.3 和19.5 亿元,净利润分别为1.6、2.0 和2.4 亿元,每股收益分别为0.78、0.96 和1.16 元。