智能转型为突破口 中国制造2025扬帆起航(附股)

　　海得控制:受益国内制造智能化升级,2015年业绩或继续高增长

　　类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：秦瑞,章诚,肖群稀,胡浩峰 日期：2015-02-13

　　投资要点:

　　事件:公司公告2014年度业绩快报,预计全年销售收入约15.44亿元,同比增长7.87%,归属上市公司股东净利润约0.56亿元,同比增长79.57%。

　　点评如下:大功率电力电子产品销售回升,是2014年业绩好转的主要原因。受益于国内风电投资企稳且国产化率提升,2014年大功率电力电子业务显著好转。预计该领域全年的销售收入或达2亿元以上,毛利率和净利率均明显上升,推动整体收入触底回升。

　　我们判断,2014年可能是未来几年业绩的最低点且业绩向上的弹性较大。主要原因包括以下几个方面:

　　大功率电力电子业务继续保持快速增长。

　　工业自动化业务2015年起进入更强劲的收获期。

　　自主研发产品销售占总收入比重提高,有助于改善盈利能力。

　　研发投资显著下降。过往年报显示,公司研发投入从2007年上市时的1000万元上升到2014年时的约6000万元。目前大规模研发投入可能接近尾声,有望每年减少可观的研发成本,进一步改善净利润。

　　定增预案公布,高管及员工参与且锁定三年,展示扩张信心。根据前期公告的定增预案,公司计划定向增发不超过2500万股,发行价格为16.94元/股,锁定期三年,其中董事长、总经理及员工认购近一半。

　　公司将重点拓展工业自动化业务,提供智慧工厂控制系统的整体解决方案,受益国内"工业4.0"升级,业绩及订单均存在超预期可能。

　　投资建议及盈利预测:预计公司2015-16年销售收入分别约22、31亿元,净利润分别约1.1、2.2亿元,EPS分别约0.51、0.98元/股(暂不考虑增发摊薄影响)。维持"买入"评级。

　　风险提示:风电投资放缓导致业绩增速低于预期、智慧工厂业务进度慢于预期。