医药电商今年有望迎来转折点 九股收益占鳌头

　　柳州医药

　　柳州医药:从“传统配送商”往“综合医药物流服务商”转型

　　柳州医药 603368

　　研究机构：国金证券分析师：叶苏,李敬雷,黄挺 撰写日期：2015-05-04

　　事件

　　公司公布非公开定增预案,拟向董事长朱朝阳先生、第一期员工持股计划、中国人寿资产、九泰基金、六禾投资重庆奉盈森投资、宁波光辉嘉耀投资等发行股份,募集资金总额不超过16.5 亿元,用于医院供应链延伸服务项目(10.35 亿)、医疗器械、耗材物流配送网络平台(1.35 亿)和补充营运资金和偿还银行贷款(4.8 亿),发行价格55.59 元,锁定期3 年。

　　评论

　　广西省最大的医药流通企业,省内市占率提升空间仍然较大:公司2014 年营业规模56.55 亿,自2005 年起,公司收入规模在广西省内一直位居广西医药商业企业榜首,公司主要竞争对手仅为国药一致的广西各级分公司;以柳州和南宁为核心,桂林、玉林其次,全面覆盖广西自治区14 个地级市, 2011-2014 年四个重点城市主营业务收入合计为22.60 亿元、29.13 亿元、36.88 亿元和44.7 亿元,占同期主营业务收入的比例分别为82.85%、81.91%和81.16%、79.05%。省内其他区域的销售弹性大,市占率有较大的提升空间n 新业务(1):从“配送商”向“综合性医药物流服务供应商”转型,扩充医药商业新内涵。公司过去的业务主要集中于广西省内医药配送业务,本次定增获得更充裕的资金实力后,公司将选择15-20 家三甲医院和30-50家二甲医院重点建设医院供应链延伸服务项目,(1)构建医院供应链管理平台,将现代物流信息系统(WMS)与医院业务管理系统(HIS)对接,实现医药、器械供应商与医疗机构间的信息交互,(2)将现代物流系统和设施设备引入医院,协助医院开发、实施符合医院需求的医院内部物流管理系统(SPD),(3)对医院药房的自动化改造,引入药房自动化管理软件和设备,优化医院药械收发作业模式,实现流通企业对医院库存的动态管理并最终实现其零库存管理,将企业与医院间的物资流、信息流、资金流统一起来,实现从企业到医院再到患者的一体化供应链延伸服务。

　　新业务(2):医疗器械、耗材物流配送。公司目前业务以药品配送为主,将通过建立统一的医疗器械、耗材物流配送平台,充分利用自己的专业配送能力以及市场渠道、管理水平、后台处理能力,改善医院的器械耗材管理水平,并建立可追溯的器械和耗材物流体系,从而提升医院满意度和与医院之间的信息交互,以提升市场份额,创造新的赢利增长点。

　　优化药品和器械采购品种结构,丰富配送品类(中药饮片、医疗器械、疫苗生物制品等):公司目前主要的配送品种以药品为主,公司经营品规达到18,000 余个,基本覆盖了医院的常用药品和新特用药,同时公司不断加大基本药物目录品种采购,长期保持与静丙、白蛋白、生物疫苗等高值、紧缺品种生产企业的合作,未来可能通过优化品类结构,加入更多的配送品种,形成新的业务增长点。

　　投资建议

　　公司是广西省内医药流通龙头企业,在省内的竞争优势非常明显,拥有丰富的区位资源优势,未来公司将在提升覆盖面的基础上探索各类新的商业模式,如物流延伸服务、第三方物流、电子商务等。

　　我们看好公司拥有的区位资源优势,可拓展的业务领域较多;预计公司2015-2017 年EPS 为1.811 元、2.137元和2.457 元,同比增长20%、18%和15%,“买入”评级。