节能减排补助资金管理暂行办法印发 七股受益

　　智光电气:定向增发有效统一管理层与投资者利益,电力改革市场将加速布局

　　智光电气 002169

　　研究机构：长江证券(咨询 买卖) 分析师：邬博华 撰写日期：2015-05-12

　　报告要点

　　事件描述

　　智光电气(咨询 买卖)今日发布增发预案及员工持股计划,于5月12日复牌。本次增发预案的内容为:智光电气拟发行股份购买金誉集团、卢洁雯、广州美宣、广州益迅合计持有的岭南电缆99%股权。同时,拟向广发资管、乾明投资及李永喜等4人非公开发行股份募集配套资金1.42亿元。本次增发共涉及股份4946万股(现有股本18.56%),均价11.37元,锁定期3年。本次认购对象中,广发资管主要通过智光员工持股计划认购的资管产品(智光1/2号)参与本次定增。

　　事件评论

　　本次增发的主要意义在于统一了管理层与投资者利益。智光电气近年在实现业绩高增长的同时尚未实施股权激励。去年年初集团董事长回国接管公司后,主要目标即是做大做强上市平台。通过本次定向增发,一方面增加了董事长的实际持股比例,一方面完成了高管股权激励。通过有效绑定管理层与投资者利益,将刺激公司在用电服务领域加速布局。此外,本次收购岭南电缆并不会摊薄业绩(14年EPS由0.16增加至0.19),标的未来3年承诺的扣非净利润也较为可观(15-17年合计不低于1.2亿元)。

　　用电服务领先布局,南网电力改革核心受益标的。智光是资本市场上率先进军用电服务的上市公司。去年11月,公司设立了控股公司广州智光用电服务有限公司(智光电投持股51%),重点拓展广州区域的用电服务市场。15年公司将会重点加快区域扩张,通过并购、合作的形式快速积累电力用户。目前公司在电力服务市场以提供工程及设备运维服务为主,但在电改趋势中,公司将逐步拓展节能咨询、需求侧管理乃至售电业务。我们判断,几年内公司用电服务业务将快速成为节能之外的第二利润支柱。

　　现有节能业务足以支撑业绩高增长。公司近两年着力推进从高压变频设备制造向综合节能服务转型。前期公司培育项目正逐步进入收入确认高峰期,带动节能业务持续高速增长。2014年公司节能实现营业收入1.34亿,实现净利润3710万,同比增长73.37%和85.35%。(2014年受4年前贵州开磷息烽合成氨公司emc合同变更影响,净利率下滑。正常状态达30%)。报告期内公司又签订天津冶金集团轧三钢铁等系列大型emc合同,在手项目创新高。预计公司15年节能业务将达2.5亿,继续维持高增速。

　　暂不考虑收购,预计公司14-16年EPS分别为0.16、0.32、0.50,继续维持推荐。