海运：航运整合全面提速 荐6股

　　借力领导层访巴契机,散货船东深化与淡水河谷合作。本次3家航运上市公司同日公告与淡水河谷合作协议,政治背景是李克强总理访问巴西,签订270亿美元订单,涉及矿业、铁矿石和船舶贸易投资。实际上,国内船东与淡水河谷的合作基础早在去年9月就已经建立,当时中国远洋、招商轮船分别与淡水河谷签署了《战略合作框架协议》。而本次的深化协议使合作更加深入,确定了运输合同年限、购船的标的、每年的货运量,而从淡水河谷的角度考虑,其35艘VLOC 靠泊中国港口的期限也渐行渐近。

　　合资联营体成航运央企整合主要方式,下一个会是集运吗?随着中国矿运的成立,国内海运央企层面的合资联营体数量达到了2家:其一是去年9月成立的China VLCC(招商轮船与中外运长航集团组建),其二是今年5月成立的中国矿运(中海发展与中散集团组建)。这给了我们2个启示:1)航运央企层面的整合很可能以类似的合资联营体形式持续出现,而非直接合并;2)目前已经成立的是运营超大型油轮的China VLCC 和运营超大型矿砂船的中国矿运,那么,下一次的整合是否会来自集运联营体? 投资层面:推荐集运整合与大泊位港口相关标的。此次的签约,对于3家公司而言,散货船队盈利的稳定性预期有所提升,参考中海发展现有的VLOC 船队,依托长协的保证,即便是在这两年周期底部,VLOC 船队在13、14年的毛利率分别达到了31.4%、27.1%。而从投资机会来看,我们认为来自2方面:1)考虑到油运和散货层面的合资联营体已经成立,我们预期集运将是未来的重点,而且集运业整合的协同效应可能是最显著的,因此建议关注中国远洋和中海集运;2)随着淡水河谷与国内散货船东冰释前嫌,Valemax 驶入中国港口后矿石吞吐会向大港集中,直接受益的港口将有大连、日照、天津和宁波,间接受益的有营口港、连云港。长江证券