发改委副主任赴海南调研 7股孕育机遇

　　国泰君安认为，未来海南自贸区获批和国企改革推进也将成为海南主题持续的催化剂。海南主题核心标的：海南航空、罗牛山、中国国旅、海岛建设、海峡股份、大东海A、海南高速等7股值得关注。

　　【相关背景】发改委副主任赴海南调研深改工作 7股或受益

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　　发改委副主任赴海南调研深改工作 7股或受益

　　据发改委网站21日消息，5月18日至19日，国家发改委副主任穆虹同志带队赴海南省调研全面深化改革工作，听取海南省对全面深化改革工作的意见建议。

　　海南省省长刘赐贵日前在省“多规合一”领导小组办公室会议上强调，要以守住目前生态环境为底线、以国际旅游岛建设为总抓手、以2020年前全面建成小康社会为落脚点，最大限度发挥生态立省、经济特区、国际旅游岛建设三大优势，加快推进“多规合一”，科学编制《海南省总体规划》。

　　国泰君安认为，“21世纪海上丝绸之路战略支点”的定位为海南带来了前所未有的发展机遇；未来海南自贸区获批和国企改革推进也将成为海南主题持续的催化剂。海南主题核心标的：海南航空(国内第四大航空公司，受益于海南客流量增长)、罗牛山(土地资源储备丰厚，潜在开发价值大)、中国国旅(旗下海免和中免受益离岛免税销售)；其他标的：海岛建设、海峡股份、大东海A、海南高速。(来源：证券时报网)

　　海南航空：航空新龙头

　　投资要点：

　　内涵增长与外延扩张弹性大，首次覆盖，“增持”。我们预计公司2015-2016年EPS0.40 和0.47 元。海航运营效率指标高于其他全服务公司，且运力增速高，内涵增长与外延扩张弹性最大。参照A 股可比航空公司PE 与PB 估值水平，首次评级“增持”，目标价6.6 元。

　　受益航空需求转型，增速将保持领先。中国航空需求呈二元增长特征，自费需求高增长，公商需求低常态。海航自费旅客比例高，三大枢纽以外旅客比例高，最能受益于航空需求的结构性增长。为了适应自费航空需求的增长，海航机队扩张增速计划高于三大航，收入将进入高增长期。

　　客座率快速提升，或将带来高弹性。海航2014 年客座率高达86.8%，显着高于大部分全服务航空公司。由于公司飞机日利用小时数比三大航高接近一个小时，短期运力刚性，导致2015 年春运客座率提升幅度显着高于行业水平。作为全服务航空公司，高客座率意味着座公里成本下降，2015年旺季将迎来高票价弹性的临界点。

　　海航集团战略布局初成，需减少同业竞争。海航集团与三大直辖市以及数个省会城市建立合资公司，过去三年集团旗下首都航空和西部航空等子公司运力高速增长。随着集团网络战略布局的成型，以及子公司规模和盈利能力的成熟，海航集团兑现减少同业竞争承诺的客观条件有望成熟。

　　风险分析。经营风险来自于航空需求、航油、汇率与美元利率波动带来的不确定性，历史证明我们无法预测这些变量。公司2012 年承诺36 个月内注入集团四家航空子公司股权，但资本运营实施方式和进度难以判断。(国泰君安)