公用事业：看好环保核心发展模式 荐9股

　　报告要点

　　燃气大涨,涨幅远超大盘

　　截至2015年4月27日,环保行业月度涨幅为14.13%,水务为16.07%,燃气为26.33%,同期沪深300上涨18.67%。燃气估值的相对溢价较高,截至4月24日,环保PE为73.17,估值相对溢价为341.31%;水务PE为52.98,估值相对溢价为219.54%;燃气PE为47.33,估值相对溢价为185.46%。环保、水务和燃气板块PB本月均上升,分别为7、5.3和4.72。电力与公用事业板块在2015年3月涨幅为11.42%,在中信一级行业分类中,涨幅排名第25位。

　　自来产量同比小幅上升,环比大幅增加

　　2015年4月,自来水产量当月同比上升0.64%,较3月的-2.36%有加大增幅。

　　4月,自来水产量大幅增加,由3月42.33亿吨上升到4月47.99亿吨,环比上升13.37%。

　　国际天然气价格上升,国内城市天然气价格稳定

　　3月,国际天然气价格略有上升,截至3月31日,纽约天然气期货价格为2.64美元/百万英热单位,月度环比上升。国内各城市天然气价格保持相对稳定。

　　投资逻辑及建议

　　在国家大力推行PPP的形势下,国家正在研究出台相关的法律保障项目的安全实施,PPP模式的合作多样化,从目前的情况看来,小项目逐步向大项目转化情况明显,在获取大订单同时,公司容易从单纯的总包商转化为平台型公司。

　　我们给予5月的投资策略为:1)在国企改革背景下,三桶油的混改带来燃气公司的对外扩张预期,燃气企业国企背景居多,存在国企改革的预期,给予“推荐”评级,推荐大通燃气。2)目前从PPP项目的情况看来,最普遍的是水处理项目,因为水处理行业已经形成较成熟的盈利模式,因此最有可能出现大订单的领域也是水处理,获取一个地区或者一个片区的大的PPP项目的公司,极有可能成为平台类公司,通过规划会安排布局城市环保设施,整体上给予水务行业“推荐”评级,推荐碧水源,中电环保,万邦达,博世科,国祯环保,和首创股份。3)土壤修复行业目前处于方心未艾的阶段,静待行业标准和法律法规完善,关注高能环境和永清环保。4)关注环保低估值的白马股,推荐桑德环境。(长江证券)