军工行情再获强心剂 9只个股围猎全攻略

　　我们判断，军工未来超预期主要集中在航天、电子、新材料领域。1)航天三剑客：航天长峰、航天动力、航天机电。2)电科四大天王：国睿科技、四创电子、杰赛科技、卫士通；3)新材料：博云新材；④航空装备：中直股份。

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　　中国制造2025颁布 军工行情再获强心剂

　　《中国制造2025》勾勒制造强国宏伟蓝图。5月19日，国务院正式印发了《中国制造2025》，部署全面推进实施制造强国战略。这是我国实施制造强国战略第一个十年的行动纲领，明确提出力争十年时间迈入世界制造强国行列，并指出九大战略任务和重点，新一代信息技术产业、高端装备、新材料、航空航天装备等将是未来重点突破的十大领域。

　　点评：

　　《中国制造2025》颁布，军工行情再获强心剂，维持行业“增持”评级。根据《中国制造2025》，我们判断，我国国防工业将成为制造强国的主力军。在该纲领中提出的十个重点领域，排序靠前的“航空航天装备、海洋工程装备及高技术船舶”基本是由国防工业提供，而新一代信息技术、高档数控机床和机器人、新材料等也与国防工业息息相关。我们认为，在新一轮科技革命和产业变革中，国防工业具有无可比拟的竞争优势，军民技术将加速融合，在打造2025制造强国的浪潮中引领风骚。

　　国家重大专项有望出台，加速航天、电子、新材料等核心技术国产化。我们认为，《中国制造2025》颁布之后，国家将通过政策引导、财税补贴、大项目投资等方式，促进该行动纲领的加速落地。为了突破关键核心技术瓶颈、提高国产化率，我们预计，我国“十三五”期间将出台新的国家科技计划(专项、基金等)，航天、电子、航空、船舶领域将有可能密集推出大型专项投资计划，与国防工业关系密切的航天、电子、材料领域可能是重中之重，预计单个专项投资规模有望达到千亿元级别。打造2025制造强国，“国防工业改革+军民融合+金融创新”值得期待。我们认为，要真正实施好该纲领，国家在国企改革、创新金融投资工具等方面将有更多配套政策：1)大力推动国防装备采用先进的民用标准，推动军用技术标准向民用领域的转化和应用。

　　2)稳步推进国防科技工业改革，推动军民融合深度发展，开展军民两用技术联合攻关，尤其是核心基础零部件(元器件)、先进基础工艺、关键基础材料和产业技术基础等“四基”领域。3)加大财税政策支持力度：我们预计，国防工业作为高端装备和制造业转型升级的关键领域，将最为受益。

　　受益标的：结合对《中国制造2025》的深入分析，我们判断，军工未来超预期主要集中在航天、电子、新材料领域。1)航天三剑客：航天长峰、航天动力、航天机电。2)电科四大天王：国睿科技、四创电子、杰赛科技、卫士通；3)新材料：博云新材；④航空装备：中直股份。(来源：证券时报网)

　　航天机电：无电站出售及汇兑损失致一季度亏损

　　业绩简评

　　公司发布2015 年一季报，营业收入3.64 亿元，同比下降64%，净亏损8625 万元，基本符合预期，业绩下滑主要原因为一季度无电站出售、以及欧元汇率大幅走弱造成的汇兑损失。

　　经营分析

　　一季度无电站出售及大额汇兑损失造成收入下降和净亏损：公司去年同期完成50MW 光伏电站出售，而今年一季度没有电站实现销售确认，造成组件销售和EPC 收入确认的同比大幅下降、以及投资收益的减少(去年50MW电站确认投资收益2200 万元)；此外，一季度欧元汇率持续走弱，造成大额汇兑损失令公司一季度财务费用同比增加5025 万元。

　　一季度亏损不改全年大势，电站出售量仍有望实现高增长：公司2014 年开工487MW，并网投运320MW，但受政策变动影响仅完成出售170MW，低于年初计划；2015 年公司计划新增开发450MW，开工建设507MW，并网投运400MW，出售 382MW，出售量同比有望实现翻番以上增长。

　　光伏制造板块研发成果厚积薄发，高效产品符合行业趋势：公司继今年2 月份在日本PV EXPO 光伏展会首发“银河”系列N 型高效单晶双面电池组件产品后，在4 月完成了首笔大订单销售，公司与日本合作伙伴签订协议，将向日本群马县项目提供8MW 银河系列组件。N 型高效单晶组件符合全球光伏需求逐渐倾向高效化产品的发展趋势，N 型高效新产品能够迅速取得日本大单也是对公司产品品质和品牌地位的强有力印证。

　　航天系军工科研院所改制有望提速，公司平台地位价值有望逐步呈现：在今年初的中国航天科技集团的总部述职会上，集团董事长曾提出“集团公司正在按中央要求深化国有企业改革、军工科研事业单位改制”航天系军工科研院所的改制及证券化进程有望提速，公司作为上海航天科技集团(八院)下属唯一上市公司，其资产整合平台的独有地位价值将逐渐呈现。

　　盈利调整

　　我们认为公司一季度亏损不影响全年经营计划的实现，因此仍然维持对公司的盈利预测，预计2015~2017E 年EPS 分别为0.33,0.47,0.64 元。

　　投资建议

　　考虑公司汽车零部件业务的改善预期和航天系国企改革提速背景下的大股东资产注入预期，维持“买入”评级，并上调目标价至20 元。(国金证券)