煤炭行业：旺季即将来临 煤价超跌反弹可期

　　截至5月20日秦皇岛5,500大卡动力煤价小幅反弹5元至405元,这是年初以来连续下跌后的首次反弹。秦皇岛库存下降1.1%至623万吨。秦皇岛锚地船舶数量由37艘增加至53艘,这是近6个月以来的最高值。煤炭海运指数增长3.7%。沿海六大电厂库存连续6周下降后本周反弹1.8%,同比下降20%。库存天数18天,与上周持平。日耗量环比上涨1.4%至61万吨,同比下降1.2%。截至5月10日,全国重点电厂库存5,500万吨,连续6个月下跌,累计跌幅44%,同比下跌26%,为近4年的低点;重点电厂库存天数18天,为近1年的低点。澳大利亚纽卡斯尔指数价格继上周下降6%后,本周下跌2.4%至60美元。总体动力煤情况比之前有所好转:电厂库存,特别是全国重点电厂库存下降明显,库存水平明显偏低,库存天数不算高。

　　未来的一个月电厂要为旺季储煤做准备,补库存需求可能会有所放大。近期港口煤价的小幅探涨和锚地船舶、海运价格增长可能会拉开煤价反弹的序幕。尽管6月需求会因为季节性因素好转,目前电厂库存偏低。但我们也应该看到,目前煤炭企业由于前期销售受阻,库存较高,整体供应充足,迫于销售压力和生存压力,市场竞争仍然比较激烈。而且6月也是水力发电的旺季,其他清洁能源的增势明显,对火电的替代作用也会明显起作用。并且,从需求看,与前期比有所好转,但并不旺盛。因此我们判断煤价接下来可能有所反弹,但力度不会太大。板块连续数月跑输大市,如果煤价能有超预期的反弹,配合经济企稳回升预期升温,可能会有交易性行情。但如果仅是小幅反弹,我们不认为会有明显投资机会,毕竟煤价跌幅过大,年初至今下跌了120元或23%,远超市场预期,旺季来临价格超跌反弹是比较正常的。

　　我们维持板块中立的评级。 建议关注国企改革等题材股,如国投新集、陕西煤业、山煤国际、盘江股份、阳泉煤业、潞安环能。

　　支撑评级的要点：

　　秦皇岛煤价上涨5元至405元,年初以来首次反弹。截至5月20日秦皇岛5,500大卡动力煤价小幅反弹5元至405元,这是5个多月以来连续下跌后的首次反弹。

　　全国重点电厂库存明显偏低。秦皇岛库存下降1.1%至623万吨。秦皇岛锚地船舶数量由37艘增加至53艘,这是近6个月以来的最高值。煤炭海运指数增长3.7%。沿海六大电厂库存连续6周下降后本周反弹1.8%,同比下降20%。库存天数18天,与上周持平。日耗量环比上涨1.4%至61万吨,同比下降1.2%。截至5月10日,全国重点电厂库存5,500万吨,连续6个月下跌,累计跌幅44%,同比下跌26%,为近4年的低点;重点电厂库存天数18天,为近1年的低点。澳大利亚纽卡斯尔指数价格继上周下降6%后,本周下跌2.4%至60美元。

　　动力煤情况有所好转。我们认为总体动力煤情况比之前有所好转:电厂库存,特别是全国重点电厂库存下降明显,库存水平明显偏低,库存天数不算高。未来的一个月电厂要为旺季储煤做准备,补库存需求可能会有所放大。近期港口煤价的小幅探涨和锚地船舶、海运价格增长可能会拉开煤价反弹的序幕。

　　旺季即将来临,煤价超跌反弹可期,但力度可能不会太大。尽管6月需求会因为季节性因素好转,目前电厂库存偏低。但我们也应该看到,目前煤炭企业由于前期销售受阻,库存较高,整体供应充足,迫于销售压力和生存压力,市场竞争仍然比较激烈。而且6月也是水力发电的旺季,其他清洁能源的增势明显,对火电的替代作用也会明显起作用。并且,从需求看,与前期比有所好转,但并不旺盛。因此我们判断煤价接下来可能有所反弹,但力度不会太大。

　　投资建议：

　　板块连续数月跑输大市,如果煤价能有超预期的反弹,配合经济企稳回升预期升温,可能会有交易性行情。但如果仅是小幅反弹,我们不认为会有明显投资机会,毕竟煤价跌幅过大,年初至今下跌了120元或23%,旺季价格超跌反弹是比较正常的。我们维持板块中立的评级。建议关注国企改革等题材股,如国投新集、陕西煤业、山煤国际、盘江股份、阳泉煤业、潞安环能。