证券：转型趋势下看好互联网券商 荐4股

　　事件:

　　20家上市券商披露5月份经营数据,营收和净利润环比微降,同比保持高增长。

　　点评:

　　上市券商5月份净利润环比微降,同比大增:5月两市行情维持活跃态势,券商5月数据延续此前的靓丽表现。同比来看,17家可比券商5月净利润同比大增593%,前5个月累计净利润同比增长326%,环比数据来看,20家券商5月净利润环比下降5.2%。前5月累计净利润增速前三名分别是光大、西部、太平洋,净利润增速分别为1176%、925%和628%。由于区域型中小券商的佣金率较高且经纪业务占比较大,所以它们在市场活跃时展现出更高的业绩弹性。

　　市场持续活跃,券商各项业务增长。经纪业务:5月两市日均成交额达到1.55万亿,同比增长1034%,环比增长8.8%;两融利息收入:截止5月末,两融余额达到2.08万亿,较去年同期增长430%,较月初增长12%,两融余额稳健增长。自营业务:5月上证指数上涨3.83%,中证全债指数上涨0.42%,涨幅较上月均有收窄。我们认为,在“宽松+改革”环境下,市场继续保持活跃成交的概率较大,券商行业全年净利润增速将超过100%,对应市盈率不到25倍,估值优势凸显。

　　降温措施接连落地,利空压制逐渐消减。从近3个月各板块的阶段涨幅数据看,券商板块排名垫底,整体跑输大盘,我们认为主要原因是股市的过快上涨引发了管理层的降温措施,而降杠杆预期对板块压制明显。而随着管理层多次“禁伞”政策、加速IPO发行以及券商控制两融杠杆等措施的出台,我们认为板块利空因素逐渐消减。后续资本市场改革政策所带来的利好催化将逐渐显现,包括注册制、深港通、养老金入市和海外资金入市等,我们维持此前观点,券商板块进入再配置时点。

　　操作建议:随着券商线上业务的推进和“一人多户”放开,佣金率逐级下降,行业转型进入加速期,定位清晰、率先转型的龙头券商将最终胜出。个股方面,我们继续推荐互联网券商标的:国金证券、华泰证券和锦龙股份。同时,建议关注具有估值优势的中信证券。

　　风险提示:市场出现超预期下跌;券商佣金战使得行业利润大幅下滑;允许银行经营证券经纪业务。(国海证券)