马云身影现中信证券270亿港元定增 7股占先机

　　昨日晚间中信证券公告称，顺利完成11亿股的H股定增，发行价格为24.6港元/股，总计募集资金达270.6亿港元。事实上本次定增于去年底启动，定增对象包括淡马锡、科威特投资资金、马来西亚政府的战略投资基金、奥氏资本、信达汉石、嘉实国际资产等。值得一提的是，马云持股40%的云锋金融控股亦位列其中。中信证券表示，募集到的270亿港元中，约70%将用于资本中介业务的发展，包括但不限于融资融券、股权衍生品、固定收益、外汇及大宗商品等业务；20%将用于跨境业务发展及平台建设；10%将用于补充本公司的流动资金。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。

　　中信证券

　　中信证券:经纪及两融表现低预期,期待H股定增助力

　　中信证券 600030

　　研究机构：中国银河 分析师：赵强 撰写日期：2015-04-30

　　1.事件.

　　公司发布了2015 年一季度报告。

　　2.我们的分析与判断.

　　1) 业绩表现略低预期,杠杆提升较缓,费用管控进步.

　　2015Q1,公司实现营业收入99.3 亿元(yoy+109.5%);归母净利润38.2 亿元(yoy+191.3%);基本EPS0.35 元(yoy+191.7%),ROE 达到3.76%(yoy+2.28ppt),业绩表现总体看略低预期。报告期内,公司杠杆率增幅小于可比券商:截止2015Q1 末,公司总资产杠杆率达5.47 倍,主动杠杆率达4.18 倍。此外,公司费用管控进步明显,报告期内管理费用率降低至41.3%(yoy-14.0ppt)。

　　2)经纪及两融业务表现低预期,投行及资管表现活跃.

　　经纪业务:一季度净收入达到34.6 亿元(yoy+97.1%),主要归因于于A 股市场交易活跃度的大幅提升,而公司A 股市场份额也小幅提升至6.54%,但收入增幅显著低于可比券商。此外,我们预计由于A 股市场部分佣金率下滑较快的缘故,一季度公司可比口径佣金率下滑至0.062%。

　　投行业务:一季度净收入7.5 亿元(yoy+82.2%),报告期内公司共计完成3 单IPO,12 单再融资。而公司目前尚有1 单IPO 过会未发,有效在会的IPO 项目也尚有高达65 单,因此投行业务后劲十足。

　　资管及基金业务:一季度净收入11.3 亿元(yoy+38.1%),基于一季度股票市场的强劲表现,料华夏基金的收入贡献较为显著。

　　自营业务:一季度投资收益达39.4 亿元(yoy+168.2%),但年化投资收益率仅有约8.8%,低于可比券商。

　　资本中介型业务:一季度期末两融业务规模达890.0 亿元,买入返售金融资产规模达431.7 亿元,较年初分别增长23.4%和0.7%;公司一季度利息净收入达到4.8 亿元(yoy+132.4%),但一季度两融业务规模增速显著低于行业平均,合并口径市场份额也下滑至第4 位。

　　3.投资建议.

　　我们认为,公司作为行业龙头一季度表现相对其他大型券商而言略显逊色,不过后市有以下亮点值得期待:1)H 股定增将对公司产生极大助力:预计公司在完成约300 亿元左右的H 股定增后,将对资本中介业务和跨境业务平台的发展提供有力支持;2)公司在创新业务方面优势依然:公司作为行业龙头在创新业务发展和战略布局上依旧领先,我们尤其看好公司在FICC 业务上的先发优势。因此,我们维持“推荐”评级,下调盈利预测至2015/2016 年EPS1.37/2.05 元。