传电商物流发展规划将出台 10股爆发在即

　　分析指出，随着我国网络零售迅猛发展，电子商务物流瓶颈问题越来越突出，相关规划的出台已经势在必行。

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　　===本文导读===

　　【相关背景】传促进电商物流发展专项规划望很快出台

　　【个股解析】电子商务10只概念股价值解析

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　　传促进电商物流发展专项规划望很快出台

　　接近中国物流与采购联合会的人士透露，由商务部牵头的《促进电子商务物流发展专项规划》目前已经进入会签阶段，有望很快出台。

　　据大智慧阿思达克通讯社消息，“该规划在制定过程中几易其稿，并被列入《物流业发展中长期规划》。”有业内人士称，电子商务与物流业息息相关，但物流业仍滞后于电子商务快速发展的势头。此次规划将包括跨境电子商务、物流国际化等内容。

　　分析指出，随着我国网络零售迅猛发展，电子商务物流瓶颈问题越来越突出，相关规划的出台已经势在必行。未来几年，大型平台电商、各类品牌电商、新兴电商物流及传统仓储企业等各类企业主体，都将加大规划建设电商仓配中心的力度，打造智慧的物流配送网络。(来源：证券时报网)

　　电子商务10只概念股价值解析

　　大华农：温氏集团整体上市，国内畜禽养殖巨头，农业市值第一股诞生

　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：赵金厚，叶洁 日期：2015-05-06

　　事件：温氏集团拟以换股吸收合并大华农公司方式实现整体上市。本次方案，温氏集团发行价格为16.30 元/股，大华农换股价格为13.33 元/股(较停牌前收盘价7.87 元/股溢价69.4%)，则大华农与温氏集团的换股比例为1:0.82。本次发行前温氏集团总股本为31.9亿股，本次发行股数为4.37-4.41 亿股(考虑大华农实施中的股权激励计划)，发行后总股本为36.27-36.31 亿股。

　　国内规模最大的畜禽养殖企业。温氏集团创立于1983 年，目前以肉鸡、肉猪养殖为主，以奶牛、肉鸭养殖为辅，配套经营食品加工、农牧设备制造等产业。2014 年实现营业收入 380.4 亿元、净利润26.6 亿元，其中，养殖业务收入占比达到95%以上。2014 年温氏集团商品肉猪、商品肉鸡年销售量分别达到1,217.93 万头、6.97 亿羽，各占全国肉猪、肉鸡出栏量的1.66%、8.51%、占全国黄羽肉鸡出栏量的19.10%，规模均居国内第一。

　　独特的“温氏模式”助推公司发展壮大。(1)产业链一体化下的紧密型“公司+农户”合作模式推动规模快速扩张。公司实施产业链一体化养殖，集品种繁育、种苗生产、饲料生产、饲养管理、疫病防治、产品销售等各环节，在关键环节——饲养管理上实行紧密型“公司+农户”合作模式。该模式下，公司给予农户充分的激励与坚实的技术支持，综合养殖效益较高，同时，借助农户场舍与人力解决了规模养殖的土地、资金等难题，推动公司多年来轻资产、低成本、跨区域快速扩张。(2)广泛的员工激励机制。公司创业发展过程中实行员工股份合作制，主要干部和骨干员工持有公司股份(合并后非温氏家族的董监高成员合计持股15.4%，仅次于温氏家族16.7%)，从而保持员工成长、股东愿景、公司发展目标的始终一致，能够最大化地调动员工创业积极性。

　　盈利预测与投资建议：15-17 年，温氏集团产能持续扩增，畜禽行业景气恰逢回升周期，产品价格有望持续上涨。假设肉猪、肉鸡年出栏量分别为1290/1350/1430 万头、7.8/8.3/9.0 亿羽，均价分别14.5/14.8/14.1 元/公斤、13.1/13.4/12.7 元/公斤，则15-17年换股吸收合并后的温氏集团实现净利润 31.6/38.7/41.3 亿元， 同比增长13.8%/22.6%/6.7%，实现EPS0.87/1.07/1.14 元。对养殖业务、兽药业务进行分部估值：参考可比公司，给予养殖业务15 年市盈率45 倍，并且依据可比公司生物资产单位理论市值计算公司养殖业务市值；给予兽药业务15 年市盈率30 倍，则合并后温氏集团目标市值为1431 亿元，目标价39 元，较发行价格16.30 元有140%上涨空间，给予“买入”评级。

　　风险因素：生猪价格波动、疫病风险、公司规模扩张低于预期。

　　腾邦国际：机票代理佣金率下调有利于加速公司整合进程

　　类别：公司 研究机构：国海证券股份有限公司 研究员：周玉华 日期：2015-05-07

　　事项：南航宣布，自2015年6月1日起，中国境内(不含香港、澳门、台湾地区)，其销售代理人的代理手续费将从原来的1%调整为0%。

　　主要观点：

　　机票代理佣金率下调是大势所趋，市场早有预期，但此次下调距离前两次下调时间仅一年时间，速度之快超出预期(2014 年6 月，国航将国内机票销售代理费从3%下调至2%，南航、海航、东航随后一并跟进；2015 年1 月，南航将其国内客票代理费从2%降低为1%).

　　机票代理佣金包括基础佣金+返点奖励佣金两部分，此次是基础佣金下调为0。除此之外，机票代理商还会有奖励返点佣金，而大的代理商在奖励佣金方面更具备话语权。

　　公司的发展战略已体现出对该政策的预期，包括a。公司不断拓展国际机票代理领域；b。公司由最初完全依赖机票代理业务逐渐向大旅游、金融和互联网+领域拓展，机票代理业务在公司业绩中占比逐年降低；c。目前机票代理业务对公司更重要的意义是战略布局，包括抢占市场份额(按照市场份额占比，公司目前是深圳排名第一、全国排名第二的票务代理商)和交易流水，而不仅仅是业绩层面。

　　我们认为该政策将进一步挤压中小票代的生存空间，加速行业的并购整合，最终整个行业将形成寡头垄断的格局。而对于具备资金和先发优势的腾邦国际来说，将迎来快速扩张发展机遇。

　　投资建议与盈利预测：维持盈利预测，预计公司2015 和2016 年EPS 分别为0.36 和0.49 元，对应的PE 分别为83 和60 倍。维持“买入” 评级。如果市场过度解读，股价出现大幅下跌，将是很好买点。

　　非常看好公司未来发展空间。其一，通过传统行业掌握的客户资源和数据与金融及互联网+平台融合将加速公司发展；其二，公司在大旅游行业(如大住宿、游轮和签证等)、保险和征信等领域的拓展； 第三，二次股权激励下，管理层和经营团队的积极性充足。

　　风险提示：1)、机票代理佣金率下滑； 2)、并购整合风险；3)、公司治理风险；4)、突发事件