资本抄底白酒行业：并购潮起 触底反弹？

　　酒鬼酒仅仅是酒业并购众多案例中的一个,处于低谷的白酒行业似乎迎来了最佳的并购时机。

　　处于低谷的白酒行业似乎迎来了最佳的并购时机。

　　6月16日，停牌于6月8日的酒鬼酒将被华泽集团创始人吴向东收购的消息不胫而走，消息称，酒鬼酒将并购华泽旗下的湘窖酒业，而酒鬼酒将向华泽支付包括上市公司股份在内的对价，让华泽凭湘窖带来的股份成为酒鬼酒的大股东。

　　据华泽集团官网信息显示，华泽集团创办于2006年，目前拥有湖南湘窖酒业、湖南雁峰酒业、滕州今缘春酒业、四川金六福酒业、陕西太白酒业等11家白酒厂、3家红酒厂、1家保健酒厂和一家连锁管理股份有限公司华致酒行。

　　为证实该消息，时代周报记者多次尝试采访酒鬼酒和华泽集团，但均未获回应。

　　事实上，就在吴向东重组酒鬼酒消息传出的同一天，曾经在五粮液营销历史上与吴向东齐名的“营销奇才”韩经纬也投资2.28亿元控股中国白酒百强、临沂第二大酒厂温和王酒业集团。而在此前半个月内，还有湖北花林集团收购楚园春酒业有限公司、北京歌德盈香股份有限公司收购也买酒、青稞酒拿下中酒网等多个酒业并购消息传出。

　　“华泽集团希望通过与酒鬼的合作曲线上市，酒业并购的高潮已经来临。” 白酒营销专家肖竹青对此分析道，在他看来，我国的白酒行业经过多次震荡已接近谷底，资本加速向酒业靠拢被视为酒业触底反弹的信号。

　　酒鬼酒携手华泽

　　酒鬼酒于6月8日停牌，6月12日即有“华泽收购酒鬼借壳上市”的传闻流出。

　　对于收购传闻，吴向东态度暧昧，一开始他对媒体表示“我只能说不排除出现2009年洋河合并双沟成立苏酒集团一样成立湘酒集团”。6月15日，吴在公开场合正式否认“收购酒鬼”一说，但他同时证实酒鬼即将收购湘窖酒业。

　　“不是自己要收购酒鬼酒，而是酒鬼酒与湖南酒企合作，准备成立湘酒集团，效仿洋河成立苏酒集团。”吴表示。

　　吴向东所称的苏酒集团成立于2010年，当时洋河股份以5.35亿元收购双沟酒业40.59%的股权，成为双沟第一大股东，并以此组建苏酒集团。

　　按照吴向东的说法，是酒鬼酒准备收购湖南湘窖酒业，同时酒鬼酒将会考虑收购部分湘酒企业。据多个内部消息源透露，此次收购还包括洽谈中的另外两家非湖南的酒厂，目前多方还在谈判中。

　　吴向东所掌控的华泽集团拥有多达15家酒类生产企业和五粮液的主要经销商华致酒行，在湘酒的序列中，华泽与酒鬼酒一道被认为是目前湖南白酒的代表。华泽此前曾多次尝试独立上市，但均失败。华泽集团被业内人士指为“战线过长”，通过将湘窖酒业注入酒鬼酒实现资产证券化，无疑能够缩短其战线。

　　在多位业内人士看来，酒鬼酒与华泽此次携手，除了作为湘地白酒间的强强联合，更重要的是酒鬼酒的品牌与华泽的营销能力的整合。

　　思卓战略咨询有限公司董事长祝有华指出，塑化剂事件后，酒鬼酒尚未很好地调整过来，又撞上“三公”消费禁令和行业调整，此前其产品结构、市场定位及营销策略都在高端市场，高端消费一遇冷即对其销售造成冲击，包括其原有的团购模式在行业调整中也遭遇重创。此外，其省外市场在2014年几乎停止，渠道信心受损。

　　而肖竹青则更直白地指出，酒鬼酒公司目前“存在诸多问题”，营销人才流失较多，而“吴向东那边人很多，人才济济”，并且资本市场对于吴的营销能力相当认可。同时，酒鬼酒的品牌价值仍然不错，因此，业内均看好吴向东的营销能力在酒鬼酒上的发挥。

　　肖竹青称，酒鬼酒与华泽携手的背后有政府的影子，而对于做大湘酒，从湖南省政府在政策上表现也可一窥其雄心。

　　时代周报记者注意到，早在2013年，湖南省就出台了《湖南省人民政府关于加快推进流通产业发展的意见》，湖南省政府把酒类流通列为流通领域的六大千亿产业之一。2014年8月，湖南省政府办公厅转发省经信委《关于加快推进食品医药企业兼并重组的意见》，计划到2020年，食品产业培养形成3-5家主营业务超过100亿元、8-10家超过50亿元、80-100家超过10亿元的食品企业或企业集团，而酿酒是其中的重点食品子产业。

　　酒鬼三次挣扎ST

　　而对于酒鬼酒来说，与华泽集团的合作也包含着保壳的现实考虑。

　　作为上世纪末的业界黑马，酒鬼酒在1997年高调上市之后，经历坎坷。2004年、2007年两次戴上“ST”帽子又摘下之后，时隔七年，危机不断的酒鬼再次戴帽。

　　2002年，酒鬼酒当时的大股东湘泉集团实施资本扩张，陆续投资了花垣酒厂、湘霸酒厂等6家酒企。不料，高速扩张遇上行业产能过剩与市场不景气，资金压力使得酒鬼酒在2002年和2003年分别亏损1.45亿元和0.94亿元，首次戴帽。

　　尽管2004年酒鬼酒实现盈利3179万元，并于2005年3月被撤销退市风险警示成功“摘帽”，但它在2005年易主，并从此陷入另一场危机。

　　公开资料显示，胡润百富榜富豪刘虹通过其掌控的湖南成功集团入主酒鬼酒，并于2005年抽掉企业4.2亿元，造成公司上市后的最大财务黑洞并直接导致当年亏损2.8亿元。2006年，酒鬼酒继续亏损2.34亿元。

　　数亿元的连续两年亏损带来第二次戴帽的经历，但2007年，酒鬼酒再次神奇地恢复盈利，财报显示出6246万元的净利润；2008年4月8日，酒鬼再次去帽。

　　2007年，中糖集团旗下的中皇有限公司用1.78亿元的代价成为了酒鬼的新东家。在中皇、中糖的渠道及资金扶持下，酒鬼酒出现业绩井喷，2008-2012年间，酒鬼酒的净利润分别为0.41亿元、0.58亿元、0.79亿元、1.92亿元、4.95亿元。

　　但2012年“塑化剂”风波和2013年的政务消费禁令使酒鬼酒受到重创。2013年，酒鬼酒亏损3668.36万元，2014年业绩进一步下滑，实现营业收入3.88亿元，同比下滑43.26%；盈利为负9747.53万元，亏损进一步扩大，同比下滑165.72%。

　　2015年4月7日，酒鬼酒被深交所加上了“*ST”的标签。对于2014年的萎靡业绩，酒鬼酒的解释是，“公司战略转型在报告期末才初步完成”。

　　2015年的一季度似乎证明了酒鬼酒所言，在战略转型后的第一个季度，公司业绩实现了大反弹。

　　酒鬼酒披露的2015年一季度业绩预告显示，由于本期营业收入较去年同期实现较大增长，公司预计今年前三个月实现净利润1500万-2000万元，同比增长820%-1127%。

　　业绩反弹，有白酒业触底的原因，但值得重视的是，2014年，酒鬼酒的间接大股东华孚整体并入中粮集团，酒鬼酒再次“易主”归于一个实力雄厚的央企门下。

　　但业内人士也有不同的声音。肖竹青认为，酒鬼酒一季度的高额营收，是靠春节压货、靠与杂志搞低价酒促销等手段透支未来的方式实现的。

　　据《北京商报》6月2日报道，在酒仙网、京东等平台上都出现了“99元特价”的酒鬼酒。白酒分析师蔡学飞对此评论称，酒企股市的不坚挺正说明白酒企业如今还处于发展的低谷，也说明整个消费市场对中国酒水仍然持观望态度。尤其是二线酒企这几年的日子比一线酒企过得更加困难。

　　酒鬼酒的2014年，可以算是国内白酒行业整体的缩影。其中，老白干酒业2014年实现主营业务收入21.09亿元，同比增长17%；净利润5913.76万元，同比下降9.80%；洋河股份2014年全年实现营业收入146.88亿元，同比下降2.43%，净利润45.24亿元，同比下降9.55%；泸州老窖去年实现净利润8.79亿元，同比亦下滑74.41%。

　　“避免退市成为酒鬼酒在2015年的一个重要诉求，这也是酒鬼酒启动并购的重要原因。”肖竹青对时代周报记者分析道。

　　酒业并购潮来临？

　　酒鬼酒仅仅是酒业并购众多案例中的一个。

　　事实上，早在今年3月13日，国家发改委和商务部就联合发布了《外商投资产业指导目录(2015年修订)》，将于4月10日施行，外资进入名优白酒股权比例的限制被取消。

　　“2015下半年开始后一年，是行业内产业整合和重组比较好的时机。”在3月24日全国糖酒会期间，知名白酒专家晋育峰在中国首届酒业并购论坛上也曾如此预言。

　　时代周报记者梳理近期酒业行业研报发现，自今年4月以来，分析师们不断提醒投资者注意茅台、五粮液等一线白酒，以及水井坊、酒鬼酒、皇台酒业、古越龙山等酒业上市公司。分析师给出的原因是：白酒业整体已经见底，“减持空间不大，但增持空间很大”。

　　同时，时代周报记者查阅白酒企业财报发现，白酒龙头一季度报表收入将明显复苏：茅台销售公司口径30%以上增长，五粮液约10%增长，国窖1573收入完成去年70%，洋河、古井预计增长15%-25%，老白干增长10%以上。

　　并购在区域性的酒业中率先发力。除了湘酒之外，四川凤求凰投资管理有限公司(下称“凤求凰” )拟投资2.28亿元控股山东温和王酒业集团；与酒鬼酒同样在ST上下多次的皇台酒业亦在筹划重大重组。

　　公开资料显示，四川凤求凰是前酒鬼酒高管韩经纬旗下四川蒙顶投资集团的子公司。韩经纬曾是五粮液高端品牌“百年老店”酒的缔造者，后入主酒鬼酒任常务副总经理，2010年离开酒鬼酒。其目前在酒业板块有五大企业，包括四川邛崃第二大原酒企业川源酒厂等产业。

　　值得注意的是，黄酒行业也出现了两宗并购案。去年登陆资本市场的会稽山拿出了一个募资金额达18亿元的定增方案，其中4.816亿元用于收购乌毡帽酒业有限公司和绍兴县唐宋酒业有限公司100%的股权，分别投入4亿元和8160万元。两家企业2014年的营收分别为1.26亿元和5500万元。黄酒业的老大古越龙山也在日前传出了正在酝酿重组的传闻。

　　广发证券食品饮料行业首席分析师王永锋认为并购案增多，最主要原因是行业的底部已经达到。“行业基本面从2012年开始，由于国家政府这个反腐导致行业的需求大幅下滑，行业就一直在往下调整，今年基本上是一个垫底的复苏。”王说道。

　　但酒业专家王传才认为，现在而言白酒行业要谈及并购潮有点为时过早，白酒行业依然处于行业产能过剩、品牌过剩、恶性竞争过度的艰难时期。

　　而肖竹青认为，未来中国酒业的格局会稳定为三股势力，第一是茅台五粮液为代表的一线白酒，属于社交性质的“面子消费”；第二是泸州老窖、汾酒这类二线品牌，以性价比作为主要卖点；第三类则是湖南的酒鬼、金六福和山东温和王酒业等这类“地方土豪”，占据区域性的地方市场。

　　尽管业内人士对于“酒业并购高潮是否来临”持不同意见，但均认为，未来数月酒业并购案会继续高频率发生。