多重利好助推白酒板块 三维度掘金9只个股(名单)

　　老白干酒:业绩好于预期，后续发展想象空间大 

　　事件:4月29日，公司发布15年一季报，报告期内实现营业收入6.13亿元，同比增长37.52%；实现归属于上市公司股东的净利润0.22亿元，同比增长39.59%，实现扣除非经常性损益的净利润0.22亿元，同比增长79.05%，EPS 为0.16元/股。

　　我们有别于市场的观点:

　　1、延续年报趋势，业绩释放正当时:一季报业绩略好于预期，扣非净利润大幅增长，预收账款较年初只增加了0.62亿，销售费用率下滑1.04pct，管理费用率下滑1.81pct，公司运营效率有所提高，业绩逐步缓慢释放。

　　公司一季度毛利率为59.4%，同比下滑6pct，主要是因为高端酒占比下降，中低端产品青花系列占比提升所致，预收账款5.94亿，依旧维持高位，净利率3.55%，同比略有增长，仍有较大的增长空间，一季度现金流同比下滑32.61%，主要是去年同期预收款高企导致现金流基数较高所致。

　　2、期待增发方案顺利通过，看好公司后续发展，年内目标市值150亿以上:公司27日公告证监会已受理公司非公开发行股票方案，公司混改方案属于行业标志性事件，符合国企改革大趋势，将引领行业改制风向，此次增发实现全员持股和经销商持股，有利于激发公司经营管理活力和增强市场竞争力；行业触底期，市场趋势是集中度提高，行业并购整合预期升温，公司此次定增引入的战投和优秀经销商拥有丰富的行业资源，有望在触网以及整合方面给公司带来新的发展思路。

　　3、改制打开公司成长空间，重申看好老白干酒的三条逻辑:1)收入和净利率稳步释放，看好公司市值回归；2)行业走出危机的背景下，公司依靠营销管理能力使收入保持两位数增长；3)看好公司在行业并购整合的窗口期的平台优势，伴随战投的引入，公司后续空间大。老白干酒收入、业绩增速一直领先于行业平均水平，实际市场表现更为乐观，是为数不多近年收入保持稳定增长的优质区域白酒龙头之一，改制方案落地后，业绩逐步释放将是大概率事件，公司计划2015年度实现主营业务收入22.78亿元，营业总成本控制在21.17亿元以内。

　　4、盈利预测与评级:我们预测公司2015-2017年的EPS 分别为0.79元、1.44元、2.91元，对应PE 分别为81倍、44倍、22倍，增发摊薄EPS 为0.62元、1.16元、2.32元，给予“强烈推荐”评级。

　　5、风险提示:1)本次非公开发行还没有通过股东大会及证监会的批准，仍有不能按期实施的风险；2)终端销售不达预期；3)政策对白酒行业的持续打压。