三只股价值被严重低估翻番在即

　　博威合金：被忽略的、低估的行业龙头

　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：兰可日期：2015-06-17

　　博威合金专业从事有色金属合金棒、线材料的研究、开发、生产和销售，是有色金属加工行业的铜合金棒、线材料加工子行业，属于被列入七大战略性新兴产业中的新材料产业。新材料产业也被《中国制造2025》列为“大力推动重点领域突破发展”的重点领域。

　　博威合金是国内铜合金棒材行业的领导企业之一。在更细分领域上，博威的精密铜合金棒产量稳居国内首位；环保铜合金棒产量居行业前三位；高强高导铜合金棒产量居国内第一。博威合金的铜合金线研发实力和产量居国内前三强，是国内最大的铜合金线生产与研发企业之一。博威合金上市前已具备年产4.2万吨铜合金棒、1.2万吨铜合金线的生产能力，公司IPO时募投了三个项目，新增总产能4.5万吨。2014年，公司三个募投项目均取得了进展。

　　我们比较了目前A股上市的其他铜价格行业企业，发现由于博威合金的产品定位较高，使得公司加工费的收取较同业高出1000-2000元/吨，从而促使公司的产品综合毛利率要高于同业，从历史数据看，博威合金的毛利率一直都领先同业。公司部分产品已用于军工领域，如神舟系列飞船和嫦娥1号探测器等已经使用，相信这也是公司产品毛利率较高的原因。

　　公司技术水平达到国内领先，引领行业发展。公司先后主持和参与制、修订了多项国家和行业标准，并形成了具有独立自主知识产权的专利产品体系。公司每年的研发投入较高，并且持续增长，甚至超过了净利润的水平，我们认为这样的研发投入未来可能成为利润的增长器。

　　公司具有较强的对外扩张预期。公司明确提出，根据产业环境的变化，综合自身竞争优势、资本优势，将实业和资本作为支撑公司未来实现跨越式发展的双引擎。一方面寻找财务投资机会实现资本增值，另一方面按照公司的发展战略，把高端制造、新材料、高铁、军工作为未来的主要投资、并购方向。

　　业绩预测与估值：我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.36元、0.45元和0.52元，考虑到公司未来两年募投项目的业绩释放，并且外延式扩张预期强烈，给予公司买入评级。我们选取了几家同业公司对比，博威作为行业内盈利第二的公司，市值却最小，判断公司价值被明显低估，未来存在巨大的成长空间。

　　风险提示：业绩或不及预期、对外扩张或不及预期等风险。

　　浦发银行：依托上海金改东风，低估值+主题幵重

　　类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：励雅敏，黄耀锋日期：2015-06-17

　　事项：浦収银行于6月15日晚间収布公告，拟向上海国际集团、上海久亊等11名交易对象収行10亿股购买其合计持有的上海信托97.33%的股权。本次交易对价为163.5亿元，定增収行价格为17.12元/股，较停牌前股价折价7.1%，(考虑本年派息调整后定增价为16.36元/股)。

　　本次交易収行股数占収行后公司总股本的比例为5.09%，交易完成后上海国际集团直接持股比例将由16.9%提升至19.5%，合幵持股比例从24.3%提升至26.6%。本次交易需提交中国证监会幵购重组委审核。

　　平安观点：

　　交易对价低于上市信托公司的平均估值水平。

　　目前上市信托公司2015年动态PE平均水平为48.7倍，PB为5.7倍，考虑到部分上市信托公司存在国企改革预期导致估值溢价，我们认为信托公司合理的平均PE大约在20-30倍左右，PB大约在4-5倍之间。此次浦収银行收购上海信托支付的交易对价为163.5亿元，对应上海信托静态PE14.6倍，PB为2.8倍，估值较上市公司折价约50%，收购的对价对浦収相对较为有利。

　　收购方案选择定增换股収行，有助于提升公司资本实力。

　　浦収银行2014/15年底核心资本充足率为8.61%/8.64%，资本充足率为11.33%/11.00%，急需补充资本金。此次定增完成后将提升公司核心/资本充足率51bps/84bps至9.12%/12.17%；定增将摊薄EPS约3%，摊薄后2015年PE为6.9倍；小幅增厚BPS，収行后PB为1.2倍。

　　浦収是上海国资打造金控平台的重要一环。

　　收购上海信托完成之后，浦収将获得基金、租赁、资产管理、证券(香港)等众多平台资源。

　　这将有利于公司収挥协同，完善在泛资管领域未来的业务布局广度和深度。后续我们预计有关上海农商行的改革方案也会落地。

　　投资建议：看好浦収在上海金融改革中的区位和战略地位优势。

　　新行长上任之后，我们认为浦収有能力依托上海金改东风，利用区位优势努力打造自身的核心竞争力，明确长期战略业収展方向。我们在6月投资组合中首次将浦収纳入。公司目前还处于停牌阶段。公司停牌前股价对应2015年PE为6.9倍，PB为1.2倍，较股份制银行平均存在18%/8%的折价。看好下半年公司表现，上调至“强烈推荐”评级。

　　风险提示：资产风险加速暴露；混业推迚迚程不达预期。

　　同方国芯：军用芯片进入高速增长期，FPGA被低估

　　类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：王莉日期：2015-05-25

　　1.事件。

　　我们对同方国芯(咨询买卖)进行跟踪，军用芯片进入高增长期，FPGA被低估。

　　2.我们的分析与判断。

　　(一)军工信息化+国产化提升，军工芯片进入高速增长期。

　　随着智能探测、自动巡航、雷达等各类技术的应用，武器装备信息化/电子化率不断提升，目前美国军工装备中电子元器件占比达60%以上，中国不足40%，预计随着军工装备对网络化、自动化等要求提升，军工电子元器件市场将进一步扩大。此外，国家要求2020年之前高精尖及常规武器国产化率达到90%，估测目前我国军工元器件国产化率在10%左右，未来国产化将大幅提升增长空间。

　　随着2014年10月《关于进一步加强军队信息安全工作的意见》下发，国家对军工装备信息化及国产化的要求不断提升。国内军工芯片年度市场规模约60亿元以上，行业年增速远超50%，在军工芯片公司中，公司品种最全、实力最强，在航空航天及地面通信领域公司处于绝对领先。

　　(二)FPGA市场增长快，进口替代加速，公司是龙头。

　　FPGA，即现场可编程门阵列，它既可以快速成品，又可以被修改用于改正程序中的错误，同时功耗低，目前在军工、信息安全、通信领域已经大量应用。2012年全球FPGA市场约为48亿美元，中国市场超50亿元，目前FPGA市场主要被国外厂商Xilinx、Altera、Lattice占据。随着物联网及云计算的发展，FPGA在视频处理及云存储、工业智能化和机器人(咨询买卖)等领域已经开始应用，未来发展空间巨大，市场规模快速增长。叠加进口替代等因素后，国内FPGA市场年增速远超30%，预计未来3-5年，国内FPGA市场有机会达到上百亿元。

　　国微电子是国内技术最成熟、供货量最大的FPGA厂商，公司FPGA已达600万门以上，且已有千万门级产品储备。在传统的信息安全领域，公司已经和国内大型安全硬件厂商进行合作；而在通信领域，子公司同创国芯FPGA军转民项目已有产品推出，和中兴、烽火合作，未来也会向国内其它大型通信设备厂商切入，2017年通信FPGA将大规模放量。此外，公司FPGA未来也将瞄向视频处理、云计算、汽车电子等业务。

　　投入巨大，具备自主知识产权，未来公司将是国内FPGA龙头。作为核高基专项，FPGA军转民子公司同创国芯获得总投资已超4.5亿元，为加强自主知识产权及配套软件工具研发，2014年公司收购北京晶智意达，并在上海、北京和美国硅谷分别设立了分公司和子公司，目前已拥有近百人的研发团队，实力强大，从自主的底层架构和IP核、工具链考虑，预计公司将是国内FPGA龙头，未来将拿到一半以上的市场份额。

　　(三)金融IC卡及居民健康卡具备爆发潜力。

　　卡及支付类芯片业务，金融IC卡、居民健康卡作为两个未来具备爆发潜力的品种，分别享受180亿元、60亿元以上市场空间，我们预计公司作为龙头将拿到30%、50%以上的份额，放量空间大。

　　3.投资建议。

　　芯片产业具备边际效益递增属性及爆发潜力，应该给予高估值。我们预计2015-2017年EPS为0.70、0.96、1.19元，维持推荐投资评级。