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　　中科金财

　　中科金财:业绩高增长 互联网银行业务推进较快

　　中科金财 002657

　　研究机构：海通证券分析师：蒋科 撰写日期：2015-04-29

　　事件:中科金财公布2015年一季报:2015Q1,公司实现营业收入约1.8亿元,同比降20.1%;营业利润1252万元,同比增184.1%;归属于上市公司股东的净利润为1904万元,同比增361.3%,EPS为0.06元。公司同时预告2015H1业绩同比增长110%~160%,归属于上市公司股东的净利润约为6215万元~7694万元。

　　点评:

　　营收下降应源于中科电子不再并表,收购滨河驱动业绩快速增长。2015Q1,公司实现营收约1.8亿元,收入同比降20.1%,结合年报分析,我们判断营收下降原因应该是中科电子不再纳入报表合并范围所致。Q1净利润为1904万元,同比增长约361.3%,业绩快速增长的原因主要是2014年收购的滨河Q1纳入合并报表范围,同时公司费用控制较为得力。

　　毛利率上升,销管费用同比下降。公司Q1综合毛利率为31.7%,同比上升约3.9个百分点,我们估计毛利率上升的主要原因可能是中科电子不再并表同时收购滨河带来的营收结构变化。

　　Q1销售费用同比减少43.2%,管理费用减少18.65%,两项费用率合计同比减少约0.5个百分点,预计全年公司的销管费用率与2014年相比将小幅增加。

　　应收账款小幅减少,经营性净现金流有所改善,财务风险较小。截至一季度末,公司应收账款余额约为5625万元,较年初减少约261万元。公司Q1度经营性净现金流约为-1.0亿元,比去年同期的-1.9万元增加约0.9亿元,经营效率有所改善。公司目前持有货币资金约5.1亿,在手现金充裕,财务风险较小。

　　互联网银行业务不断推进,发展潜力较大,维持“买入”评级。暂不考虑互联网金融业务和定增项目的业绩贡献,我们预测公司2015~2017年EPS分别为0.49元、0.65元和0.82元,未来三年年均复合增长率为51.9%。公司目前股价对应2015年约176倍PE。公司的互联网银行业务推进速度较快,未来发展潜力较大,可享有一定的估值溢价,我们维持“买入”的投资评级,6个月目标价为98.00元,对应约200倍的2015年市盈率。

　　主要不确定性。互联网金融业务推进滞后风险;互联网金融政策监管风险;非公开发行审批风险;估值下降风险。