网络建设迎高潮 10股孕育重大机遇

　　中兴通讯：仍然处于基本面的上升通道

　　类别：公司 研究机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：王进琎 日期：2015-05-11

　　中兴通讯一季度业绩良好

　　2015年一季度，中兴通讯实现营业收入210.0亿元，同比增长10.2%。实现净利润8.8亿元，同比增长41.9%。净利润率由去年一季度的3.3%提升至4.2%。公司仍然处于收入和利润率双重提升的上升通道。

　　国内4G网络建设带来的资本开支增长料仍是2015-16年的主要增长点

　　我们估算2014年中国三大运营商资本开支同比上升14.1%，并预测在2015年将继续提升6.5%，是公司2015-16年收入增长的主要动力。尽管我们预测三大运营商的资本开支将在2016年下降7.7%，但一些发生在2015年的业务很可能结转至2016年才确认收入，行业资本开支下行压力或将在2017年显现。

　　新业务及海外业务的增长应是中长期的增长点

　　我们预计收入增长将从2014年的8.3%提振至2015/16年的11.3%/9.1%，之后受累于国内电信行业资本开支的下降，收入增长会在2017/18年放缓至6.1%/8.1%。随着新业务(政企业务，汽车充电，大数据，云计算等)及海外业务的增长，我们预计公司收入增长将在2019/20回升到10.3%/10.4%。

　　自2012年以来，公司在欧美市场的业务发展，成为公司走出低谷的重要引擎。

　　估值：目标价提升至35元，重申“买入”评级

　　我们将目标价从28元提升至35元(目标价基于瑞银VCAM贴现现金流模型，WACC假设为7.3%)。目标价的提升是因为我们提高了2020-25年的收入增长率假设。另外，为反映高毛利业务占收比的提升，我们将长期毛利率假设从28.5%提升至30%。

　　奥维通信：携手军事院校，增兵军工通信

　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：宋嘉吉，王胜 日期：2015-06-16

　　维持“增持”评级，维持目标价 42元。奥维与军事院校的全面合作将加强公司在军工通信领域的研发实力，并通过借助合作伙伴在军工领域的资源和经验，为未来军工通信产品的生产和推广奠定坚实基础。

　　维持2015-2017 年EPS 为0.19/0.23/0.27 元(若完成对雪鲤鱼的并表，则备考EPS 为0.33/0.42/0.52 元)，维持42 元目标价和“增持”评级。

　　顺应国防信息化趋势，全力发展军工通信业务。奥维公告，与某军事院校签订《战略合作框架协议》，双方本着“优势互补、互惠互利、共同发展”的原则，就积极开展科研项目合作、积极开展合作产品生产和推广、积极支持生产及科研骨干培养等达成合作意向，将展全面合作。我们认为，《国防白皮书》的发布预示未来数年国防信息化将成为通信行业的重要风口，军工通信系统将在未来战场扮演重要角色。

　　奥维通信作为东北三省稀缺的通信高科技企业，坐拥三项军工资质(保密、武器装备承制、科研许可)，将获得地方的大力支持，此次官方背景的军事院校合作即是证明。

　　押注三大未来趋势，各项业务快速发展。公司通过收购顶尖游戏接入平台商雪鲤鱼，进军移动互联网游戏平台业务，通过向CP 提供应用发布、代理支付等服务，积累海量用户数据，为将来开展游戏分发和精准营销业务打下坚实基础。通过旗下中科奥维，与中科院沈阳自动化所强强联合，深耕石油石化工业通信市场，布局工业互联网。加上此次加强的军工业务，公司已完整押注通信行业未来数年的发展方向。

　　催化剂：与军事院校合作开展军工项目；加码移动互联网、工业通信。

　　风险提示：合作项目尚在研发阶段；主业网优市场竞争进一步加剧。(来源：中国证券网)