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　　铁龙物流

　　铁龙物流:业绩低点已出,期待改革实质推进

　　铁龙物流 600125

　　研究机构：申万宏源 分析师：瞿永忠,刘攀,王滔 撰写日期：2015-03-20

　　业绩和公告简评:

　　3 月18 日,铁龙物流发布2014 年年报:全年完成收入59.06 亿元,同比增长37.96%;实现净利润3.42 亿元,同比减少18.93%,对应EPS 0.26 元。业绩基本完全符合我们预期。

　　经营分析:特箱业务结构转型持续,重点箱型高速增长:受宏观经济影响,木材箱、水泥罐箱等发送量大幅度减少,基本处于亏损状态。但是,公司新的特箱业务发展迅猛,在今年没有购进新箱的情况下,不锈钢箱业务完成3.7 万TEU,同比增长40.5%,利润贡献占整体特种箱60%以上。整体上,全年特箱业务运量下降3.37 万TEU,同比下降6%,但特箱业务利润贡献基本持平。展望今年,由于现有1000 多个罐式箱造完待上线,另有5000 个液体化工罐和2000 氧化铝干散货箱正在审批,预计二季度上线。展望今年,不锈钢箱业将增长50%以上,预计特箱业务盈利将增长50%以上。

　　沙鲅线运量低点已出,后期展望基本持平:受经济结构调整的影响,沙鲅线完成到发量大约4466 万吨,同比下滑6%,基本符合我们此前预期。展望未来预计货运量将基本稳定在4500 万吨/年,但增值服务将有所增长,单项业绩不再下滑。

　　房地产下滑幅度超过50%,对业绩冲击较大:房地产业务受宏观调控政策影响较大,同比减少52%。全年利润下降大约1000 万。展望今年,预计和去年基本持平。

　　公司业绩底已经确定,随着铁路改革尤其是大物流发展驱动,从今年开始高速业绩进入快速增长期。我们看好铁总改革中后期公司平台成为铁道部专业物流资产整合唯一上市平台的潜在巨大价值,特箱业务爆发将使得公司进入真正成长轨道。我们维持公司15-16 年EPS 预测分别为0.35 和0.52 元,上调目标价为12 元,分别对应34x15PE和23x16PE,维持为“买入”投资评级。