北京将加快通州行政副中心建设 受益股或将遭到爆炒

　　华远地产14年报点评:业绩与去年基本持平

　　事件:华远地产公布的14年年报显示，实现营业收入67.60亿元，同比增长42.96%；实现归属净利润6.62亿元，同比增长0.85%。基本每股收益0.36元。

　　点评:公司14年归属净利与去年基本持平。公司2014年实现营业收入67.60亿元，同比增长42.96%，其中房地产业务结转收入67.49亿元，同比增长43.96%，主要是由于报告期内结算面积增加所致。实现归属母公司股东净利润6.62亿元，同比增长0.85%。基本每股收益0.36元。期末公司总资产204.52亿元，同比增长15.85%，净资产38.65亿元，同比增长12.96%。公司拟每10股派发现金股利1.2元(含税)。

　　受项目推迟开盘影响 14年销售增速放缓。14年公司完成销售签约额57.7亿元，同比增长2.85%；销售签约面积51.2万平方米，同比增长0.79%；销售均价约11263元/平米。公司签约销售的住宅产品72%是90平方米以下的户型，20%是90~144平方米的户型，8%是144平米以上的户型。北京门头沟项目、和墅项目因规划设计调整，澜悦项目政策房因政府调价等因素影响，均推迟了开盘时间，使公司2014年度销售签约额增长计划受到一定影响。预计15年随着可售资源提升，销售将有明显改善。

　　开发进度及土地获取相对谨慎。14年公司实现开复工面积232.5万平方米，同比增长12.54%，其中新开工56.2万平方米，同比减少25.17%；竣工69.2万平米，同比增长124.68%。年内公司通过竞买方式，获取北京和西安两个项目，全年新增土地储备共计约22.8万平方米建筑面积，土地获取相当谨慎。期末持有待开发及已开发房产储备总面积共约249.4万平方米，其中，拟发展作销售的房产面积约227.3万平方米，拟发展为出租经营用房产面积约22.1万平方米。

　　负债水平合理融资成本控制得当。2014年末公司资产负债率为79%，扣除预收账款后负债水平为62%。期末融资余额为100.85亿元，其中银行贷款为52.07亿元，股东提供借款33.61亿元，信托及其他融资为15.17亿元。2014年度公司加权平均融资利率为9.09%，最高项目融资利率为10%/年，融资成本控制得当。

　　盈利预测与投资建议:预计公司15年可售货源相对充足，销售将有一定程度的回升；14年末预收账款达34.75亿，业绩锁定性较高。预测公司15年--16年EPS分别为0.41元和0.50元，对应当前股价PE分别为17倍和15倍。给予公司“谨慎推荐”投资评级。

　　风险提示。销售低于预期