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　　华电国际:扣非后14年业绩同比增55%,好于预期

　　华电国际 600027

　　研究机构：广发证券 分析师：郭鹏,沈涛,安鹏 撰写日期：2015-04-02

　　扣非后14 年业绩同比增55%,好于预期。

　　公司14 年实现归母净利润59 亿元,同比上涨42.6%,折合每股收益0.67元,其中扣非后14 年业绩为71 亿元,同比增加54.9%,高于预期,主要受益于公司成本控制有力以及火电利用小时数降幅较少。非经常损益主要来自于公司为煤矿资产计提了15 亿减值准备。公司14 年单季度EPS 分别为0.14 元、0.17 元、0.18 元和0.19 元。

　　14 年火电利用小时同比仅降1.7%。

　　2014 年公司完成发售电量分别为1801 和1687 亿千瓦时,同比分别均增加2.7%。14 年实现发电利用小时为4912 小时(同比减少4.2%),其中燃煤发电机组利用小时为5381 小时(同比减少1.7%),远好于行业平均。供电煤耗305.8 克/千瓦时,同比减少1%。公司计划15 年完成发电量1830亿千瓦时,同比增加1.6%。

　　公司内生增长较好,集团资产注入空间较大。

　　公司内生增长较好,截止2014 年末,公司核准及在建机组规模合计达817万千瓦。预计15 年公司计划投产机组规模在200 万千瓦左右,其中朔州热电分公司项目(两台30 万千瓦热电联产机组)、龙游热电公司项目(两台20 万千瓦燃气机组)以及宁夏、山东、河北地区风电项目(50-60 万千瓦)有望优先投产。

　　目前集团尚有约4000 万千瓦燃煤发电以及1000 万水电机组,未来也有望逐步注入上市公司体内。(预计预计每次注入资产规模在500 万千瓦左右,滚动7-8 次完成)。

　　预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.797 元、0.825 元和0.978 元。公司内生增长较好,集团资产注入空间较大,给予公司“谨慎增持”评级。

　　风险提示:电价和利用小时下滑幅度超预期。