新能源汽车行业迎利好 三类股潜力无限

　　比亚迪：鲸吞新能源汽车市场，龙头优势无可撼动

　　投资要点

　　行业：新能源汽车爆发式增长无疑，7500 亿市场正式打开2020 年中国新能源乘用车销量有望实现132 万辆，2015-20 年累计370 万辆，CAGR73%，预计市场累计价值超过7500 亿元，估算主要依据2020 年乘用车平均油耗标准不超过5L/km 的指引。我们认为，政府补贴对新能源汽车推广的边际效应正在递减，未来新产品驱动将是行业成长的主导因素。

　　公司：新能源汽车业务2 年内几乎没有竞争者

　　公司在15 年下半年将进入新产品周期，混动SUV 唐、宋、元，MPV 商将相继上市。我们认为在新能源汽车市场打开的初期，公司凭借着领先行业2 代车型的优势，在私人购车市场几乎没有竞争者。不考虑公司其他新车型的推出，公司2015-17 年的新能源汽车销量有望实现6.4/15/24 万辆，占自身乘用车销售比为12%/22%/30%，对应新能源汽车市场的市占率分别为53%/62%/56%。

　　传统业务：乘用车业务或被分流，无碍公司高增长

　　公司将主要的研发精力投向新能源汽车，现有车型竞争较弱，14 年销量同比下滑17%。15 年公司两款主打SUVS6，S7 将在一定程度上弥补传统业务的颓势，我们认为15 年公司整个乘用车业务有望实现18%的增长。长期看，公司传统汽车业务将受到新能源汽车的分流，预计16/17 年的销量增速分别约为5%。

　　盈利预测及估值

　　我们预测公司2015-17 年EPS0.88/1.35/1.95 元。考虑到公司新能源汽车行业的高成长性，且A 股暂无新能源汽车的可比公司，我们给予其2016 年PEG=1，PE 为100 倍的估值，业务当年有望超过1800 亿市值。综合来看，未来公司股价仍有50%的增长空间。首次覆盖给与“买入”评级。(来源：浙商证券)

　　当升科技：产能继续扩张，多重利好共振

　　三元材料供不应求，产能迅速释放： 2015 年以来，新能源汽车持续放量，乘用车动力锂电正极材料由磷酸铁锂切换至三元材料已成为业内共识，整车厂和电池厂的切换动作已经非常明显，高端三元材料产能供应明显失衡。公司海门工厂一期在 2014 年成功建成投产，多元产品已成功应用在小型锂电及电动工具等市场领域，同时高镍三元材料已通过动力电池客户测试，应用于动力汽车的锂电正极材料正在逐步放量，一期产能得到迅速释放。

　　高端产能扩张，业绩重大利好：公司在车用动力锂电池三元材料市场的先发优势突出，客户需求增长迅速，现有产能预计从 2015 年三季度开始将出现不足， 2016 年产能将出现较大缺口， 为此公司将使用自有资金新建年产 2,000 吨新型动力锂电正极材料生产线，三元材料产能 2016 年将在现有基础上增加一倍，并最终实现 8,000 吨以上的正极材料产能。预计新建产能 2016 年能够为公司增加营业收入 24,385 万元，实现利润总额 2,093 万元，对于公司业绩是重大利好。

　　收购中鼎高科，形成双驱动业务结构： 公司收购中鼎高科，进军高端智能装备制造领域。公司将借助上市公司的融资优势推动中鼎高科核心动力控制器软件扩从新产品、新市场延伸至新领域、新业务，最终形成动力锂电池正极材料和高端智能装备制造两大新兴产业驱动的业务结构。

　　员工持股成本上升，彰显公司发展信心：公司员工激励计划成本上调至 17.43 元，考虑利息后的实际成本在 24-25 元，表明了公司管理层和员工对于自身发展的强烈信心，作为国企首次尝试引入混合所有制经济，将极大激发企业活力。

　　投资建议：维持买入-A 投资评级，上调 12 个月目标价至 54.35 元。我们预计公司 2015-2017 年的净利润将达到 5,910 万元、11,630 万元、14,890 万元，对应 EPS 分别为 0.32 元、0.63 元、0.81 元，上调 12 个月目标市值至 100 亿元，对应目标价 54.35 元。

　　风险提示：产能扩张速度和客户需求增长不及预期。(安信证券)