银行宽松持续政策仍可期 五股率先布局

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　　兴业银行:自贸区业务分拆 混业三大想象空间集于一身

　　兴业银行 601166

　　研究机构：招商证券 分析师：招商证券研究所 撰写日期：2015-06-08

　　我们认为公司具备三大优势看点:1)福建自贸区:借助自贸区历史机遇实现跨越式发展;2)业务分拆:考虑资管业务独立、公司化运作,做强支付结算、现金管理;3)混业经营:不排除大股东提供资源整合或公司层面收购,实现综合经营全牌照服务。维持“强烈推荐-A”评级。

　　最受益福建自贸区改革的银行。福建自贸区总体方案4 月20 日已发布,主要内容包括:1)探索在自贸试验区内设立单独领取牌照的专业金融托管服务机构,允许自贸试验区内银行和支付机构、托管机构与境外银行和支付机构开展跨境支付合作;2)推动两岸金融合作先试先行,支持连杆银行在自贸试验区内进行相关股权合作,允许自贸试验区内符合条件的中资银行试点开办外币离岸业务。

　　业务分拆想象空间最大。我们认为兴业银行的银银平台作为最标准的互联网金融平台,旗下的支付结算、科技输出、钱大掌柜最有可能独立出来。如若分拆,我们估计兴业银行的估值将有30%以上的提升空间。

　　混业经营最可能突破的银行。兴业银行已控股信托、租赁、基金、期货牌照,尚缺保险、券商牌照(控股子公司兴业信托持有华福证券4.35%股权),如果分业监管在制度上得以放行,兴业作为最市场化的银行在混业上最可能先行突破。

　　自贸区、业务分拆、混业三大想象空间集于一身。预计兴业银行15 年业绩增长9%,15 年PE 为 7.2 倍、PB 为1.2 倍,均为 股份制较低水平。兴业银行市场化业务占比最高,经营和激励机制灵活,未来金融改革享受制度红利最大,维持“强烈推荐-A”评级。