药企半年报八成预增 投资应回归“真成长”(附股)

　　福瑞股份:定量检测脂肪肝设备Fibroscan CAP通过美国FDA认证，慢病管理闭环全面落地

　　投资要点

　　公司公告，子公司Echosens用于定量检测脂肪肝的设备Fibroscan CAP(501K)通过美国FDA认证，这是继公司用于定量检测肝纤维化的设备Fibroscan 2013年通过美国FDA后，新设备功能再次获得重大突破，通过全球最权威的机构，打开巨大成长空间。

　　实际上，与肝纤维化相比，脂肪肝人群数量更为巨大。目前，中国脂肪肝患者约2亿人，美国脂肪肝患者总数超过9000万人，全球脂肪肝患者人数接近10亿人。未来，公司将以Fibroscan CAP为基础，结合公司多年积累的肝病研究数据资源和基于互联网的可穿戴设备，设计针对脂肪肝的专业解决方案，对患者实现慢病管理。

　　公司用于打造肝病管理OTO闭环的移动APP“爱肝一生”已经上线并接受试用，我们预计，接下来将推动大量肝病专科医生上线(大部分来自爱肝一生中心)，并先行在10万人现有线下肝布者中进行试用和测试，并不断优化和完善APP用户体验和功能，预计明年将向100万线下患者会员全面推开。任何一款APP上线后都需要不断优化和功能升级，但由于公司的APP并不是用于线上截燃者流量，因为公司线下爱肝一生中心已经有充足的患者人群，公司APP只是用于形成OTO的工具，用于增加医生与患者的互动性和粘性，因此，在APP优化和推广的过程中，并不影响公司线下的盈利水平和患者数量等。

　　整合肝病产业链全线资源，Echosens是全球肝病领域技术并购与整合平台。公司目前已经代理71家企业的86种肝病药品，整合肝病领域全线资源，成为集检测、诊断、药品、服务为一体的肝病专家。我们在此前多篇报告中均指出“由于公司爱肝一生中心模式符合多方利益，因此，推广起来非常顺利，更符合医改未来大趋势”，公司只需要通过低成本、轻资产的扩张模式，就掌控了国内大量的肝病医生、患者，牢牢地把控了国内肝病领域最重要的渠道资源，公司再通过轻资产模式去代理肝病药物，更是盈利模式落地的一部分和水到渠成的事情，在未来医保控费、药品招标降价、药品竞争越发激烈的大背景下，大量肝病药物企业会主动与公司合作，可以说，未来，公司将成为肝病领域最具话语权的全线资源整合者及整体解决方案提供者。

　　我们预计，公司2015~2017年净利润分别为1.24/1.86/2.65亿元，EPS分别为0.96/1.43/2.04元，当前股价对应估值145倍，市值远未充分反映公司OTO慢病管理业务巨大空间，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:爱肝一生中心推进低于预期。