军民融合深入推进 增持凸显军工板块投资价值(附股)

　　威海广泰:军品、消防车保持大幅增长；受益无人机、军民融合、通用航空多重主题 

　　投资要点:

　　1.事件

　　公司发布半年度业绩快报，公司2015年上半年实现收入5.4亿元，同比增长11%，实现5799万元，同比增长21%，EPS为0.19元。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)业绩略超预期，军品、消防车保持大幅增长

　　公司一季报中预计业绩同比增长10%-30%，公司一季报业绩同比增长16%，我们之前预计公司中报业绩同比增长15-20%，实际业绩略超我们的预期。公司中报业绩中的利润部分不包含刚刚收购的营口新山鹰。 公司公告指出:公司总体经营状况良好:国内空港地面设备市场订单稳步增长，国际业务增长迅速，消防车业务和军品业务保持大幅增长态势。公司近期签订总额1.16亿元的消防车采购合同，上半年军品方面动作不断，我们预计公司下半年消防车和军品业务将继续高速增长。

　　(二)定增完成，消防设备业务将拓展“智能家居”

　　公司2014年度非公开发行A股股票正式完成。发行股票数量:5382万股，发行价格11.52元/股，募集资金总额:6.2亿元，锁3年。其中大股东新疆广泰认购1.3亿元，公司完成对营口新山鹰的收购。营口新山鹰将和公司现有业务产生更强的协同效应，业绩将超预期。未来公司消防设备具备向“智能家居”领域拓展的潜力。

　　(三)无人机/军民融合稀缺标的，将持续加码

　　公司系列无人机、高速无人机主要为军方供货，公司为军民融合标的。无人机是未来飞机发展趋势，据美国、以色列未来战机规划，未来无人机将超过有人机。预计未来十年全球无人机市场将超过千亿美元。 目前国内上市公司涉及无人战斗机研制业务的有洪都航空、宗申动力，山东矿机、通裕重工等上市公司也开始涉及无人机业务，但是，明确涉及军用无人机的极少，公司为非常稀缺的军用无人机标的。 公司已聘用前西飞国际、中航通飞、中航重机董事长孟祥凯为独立董事，孟祥凯在航空航天、军品业务领域具备丰富的经验，预计公司将在军用无人机业务方面持续加码。 公司7月8日公告正在与航空领域某企业进行产品研发与制造项目的洽谈，虽因未达成一致意见决定终止，但我们判断公司未来不排除继续在航空产品研制领域进行外延式发展。

　　(四)2014年军品增速88%，未来有望持续超预期。

　　2014年公司军品销售收入达到1.64亿元，同比大幅增长88%。公司总经理孟岩获批享受国务院特殊津贴，近年来承担国家级项目12项，军工项目10项，主持开发的多项产品填补国内、国际空白。公司明确表示“预计2015年公司军品业务将有新的突破”。我们判断公司军品未来发展将超市场预期，带来业绩估值双提升。

　　3.投资建议。

　　公司具备无人机+军民融合+通用航空+智能家居等多重主题，军品业务发展将超市场预期，受益通航产业大发展。我们判断公司未来将在军品(不仅仅是军用无人机)、消防设备领域持续加码，通过自主研发、兼并重组等措施，强化公司在消防设备、军品领域中的地位和影响力；营口新山鹰业绩将超预期。预计15-17年备考EPS为0.65/0.84/1.06元，PE为43/34/27倍，未来业绩具有上调潜力，持续推荐。风险提示:通航利好政策低于预期、军品业务发展低于预期、产业整合低于预期。