军民融合深入推进 增持凸显军工板块投资价值(附股)

　　海特高新:同心多元布局，业务各有亮点 

　　投资要点:

　　海特高新是目前唯一上市的综合航空技术服务提供商。公司围绕“同心多元” 战略，推行专业化、多元化发展模式；目前从事航空新技术研发制造、航空维修、航空培训、航空金融等四大业务。在航空维修、航空培训等领域已经形成行业的领先优势；在航空新技术研发与制造领域的大力投入确保了公司某型产品的战略性垄断地位。涉足航空金融，设立融资租赁公司，推动了公司在航空产业链整体战略的布局。

　　拓展新业务导致公司暂时业绩下滑。公司2014年营收5.02亿元，归母净利润1.58亿元。2015年一季度公司业绩略有下滑: 营收1.14亿元(YOY+4.55%)、归母净利润2531万元(YOY-12.12%)。预计2015年中报公司业绩仍会保持下滑0%到30%。下滑原因主要是子公司天津海特飞机工程和新加坡AST 公司正处于正式运营筹备期和市场开发阶段，运营费用同比增加，以及新投入在研发项目增加，银行贷款增加财务费用上升所致；公司的基本面没有恶化。

　　定增融资提升主业规模，增强竞争能力。公司年初发布公告拟定增7914.69万股，募集16.7亿资金。主要用于继续拓展各主营业务的深度和广度，强化竞争力。公司此次定增投向主要为公司宽体飞机维修业务、航空发动机ECU 及维修业务，以及航空培训项目。定增项目投资回报率较高，此次增发完成后，公司核心主业规模将进一步得到提升。

　　入主嘉石科技，进入集成芯片领域。公司年初以现金受让嘉石科技52.91% 股权，嘉石科技在第二代/第三代集成电路芯片产品方面具有技术领先优势。公司通过此次投资完成在高端芯片领域的布局，通过外延式发展拓展上市公司的发展空间。有助于推进多元化发展，降低行业集中风险、为公司长远发展创造新的利润增长点。

　　与中电科29所合作，延长产业链。公司年初与中电科29所签订战略合作意向书， 双方将围绕设计、制造、测试等优先与对方开展深度合作。有利于公司深化在机载设备研制领域的发展，拓展公司现有的航空机载设备业务规模， 延长公司航空机载设备业务的产业链。有利于帮助公司加强在航空机载设备方面的技术研发能力和试验能力。

　　盈利预测与投资建议。我们预计2015-17年EPS 分别为0.26/0.46/0.64元。由于目前公司市盈率较高，我们暂不给予评级和目标价。但长期看好公司。

　　风险提示。市场竞争风险，技术升级风险。