银行：基本面出现改善 荐11股

　　投资要点

　　中期业绩增长约为2.58%,信贷成本维持高位

　　我们预计中期业绩同比增长2.58%,低于一季度3.25%的增速约0.67个百分点。主要的负面影响因素仍是信贷成本,预计中期的信贷成本同比增长22BP,环比一季度下降3BP,依然维持在较高的水平。其次,受降息的影响净利息收入同比增长8.4%,增速较一季度下降约2个百分点。

　　具体上市银行方面,我们认为中报表现较好的公司为平安银行、招商银行、北京银行、南京银行以及宁波银行。

　　上半年不良压力仍较大,下半年不良增速会下降

　　预计中期末上市银行的不良率为1.45%左右,较一季度末提升12BP。上半年宏观经济没有出现明显的企稳,最早暴露的沿海区域的不良风险暴露更多的是结构上的问题,中小企业的不良得到控制,但大型企业的不良暴露有所上升,上市银行不良的净生成率维持在较高的水平。但我们预期随着下半年宏观经济的企稳,上市银行的不良贷款的增速会呈下降趋势。

　　调低全年的盈利预测2个百分点至3.9%

　　下调全年的盈利预测2个百分点至3.9%,主要是基于宏观经济企稳回升的时间点延后,对银行信贷成本的下降产生压力,上调全年的信贷成本9BP至0.87%,较去年提升5BP。另外上调全年上市银行的不良率水平至1.5%,主要是不良新生成的压力较之前预期的较大。

　　投资推荐

　　下半年银行基本面出现改善,主要体现在不良增速的下降。主题事件的驱动机会较多,改革推进的进程会加快,1)国企改革进程会加快,改革释放业绩空间。重点关注交通银行、浦发银行、建设银行。2)混业经营将有实际进展,之前交行通过控股子公司收购国内券商牌照打开政策想象空间。重点关注兴业银行。3)员工持股计划下半年也将获监管部门的批准开始实施,重点关注招商银行、民生银行、北京银行。4)互联网金融方面,银行在互联网金融上积极探索,存贷款等业务空间得以拓展,比如平安银行通过与互联网公司的合作开展投贷联动的信贷模式进入新兴产业,北京银行通过与腾讯合作推出京医通,开拓医院等存款优质客户。重点关注北京银行、平安银行、宁波银行。我们重点推荐:平安银行、浦发银行、宁波银行、北京银行。

　　风险提示

　　宏观经济没有明显的改善;改革红利低于预期等。(浙商证券)