环保类上市公司业绩亮眼 三大主线掘金(名单)

　　高能环境：固废处理综合平台显雏形，土壤修复纯正标的

　　事件：日前，我们调研了高能环境，与董秘就公司当前业务和未来发展情况进行了交流。

　　公司在手订单充裕。公司加快了在土壤治理、危废、医废和工业园区第三方治理领域的布局。公司上半年订单签署情况良好，预计全年新签订单将超过40 亿元，业绩快速增长具有高确定性。

　　A股稀缺的环境修复标的，市场空间巨大。公司在环境修复领域经验丰富，技术水平处于行业前列。目前环境修复订单形成时间较慢，整体市场仍处在起步阶段。但市场对于“土十条”的出台预期逐渐增强，一旦市场启动，公司环境修复业绩有望出现爆发式增长。

　　加码运营业务，未来现金流稳定。公司转变发展战略，大力拓展BT、BOT、TOT 等运营模式的业务，运营业务占比逐年大幅增长，已成为公司营业收入和利润的主要来源。运营项目具有高毛利率，现金流长期稳定的特点，为企业业绩提供有力的支撑。

　　股权激励显示公司信心。公司拟对高管和骨干员工实行股权激励，条件是公司未来三年保持30%以上的增长率。本次激励的股份完全解锁耗时较长，有助于保持管理团队与股东长期利益一致化。近日，公司控股股东增持公司股票，此举有助于稳定股价。

　　环保并购基金打开外延扩张空间。公司成立10 亿元的并购基金，主要投资领域为危废处理、垃圾发电、高浓度工业污水处理和基于物联网技术的固废管理系统等，进而帮助公司打造固废处理综合平台。

　　估值与评级：我们预计公司2015-2017 年营收分别为12.80,18.56 和25.51亿元，EPS 分别为1.06、1.47、2.01 元，对应7 月3日的股价PE 分别为53X，38X，28X。考虑到公司运营项目拓展顺利，作为土壤治理领域的稀缺标的，随着市场对于相关政策预期逐渐升温，未来市场前景巨大，且公司近期随大盘回调较多，给予“买入”评级。

　　风险提示：项目进展速度或低于预期，应收账款回款或不顺利，并购投资项目回报或不达预期。(西南证券)

　　三聚环保：积极推动煤化工与石油化工协同发展

　　公司近况

　　我们近期调研了三聚环保，与公司管理层就生产运营情况和未来规划进行交流， 主要结论如下。

　　评论

　　公司的工程服务模式进一步更新，积极推动煤化工与石油化工协同发展。目的： 1)对冲低油、气价对于现代煤化工的冲击； 2)煤化工改造衍生产品与石油化工相结合在提高煤化工效益的同时可降低石油化工成本， 实现效益最大化。如煤制柴油组份可提高柴油的十六烷值，满足国五标准；费托合成石蜡质量高于石化石蜡；富余焦炭制氢可降低石化生产成本 30~50%。 公司优势： 1)公司目前的管理与技术团队涵盖了现代煤化工、石油化工、煤气化与煤炭焦化以及催化剂净化剂研究等领域，技术可交叉使用融会贯通； 2)投资与造气成本最低。依托现有焦化厂，焦炭经过预处理后再气化可省去前端煤粉碎或水煤浆化等流程，共用场地及公用工程等合计降低投资 50~60%； 3)下游产品设计丰富。通过焦化厂对几百元/吨的煤炭进行分质利用，产出甲醇 2,000 多元/吨、 LNG 约 4,000 元/吨、轻质油品 4,000 多元/吨、基础油 1 万元/吨左右、氢气 1~2 万元/吨，石蜡数万元/吨； 4)独有的渣油悬浮床加氢技术及最新的铁基费托合成技术。渣油加氢技术可提高轻油收率约 30%，按照全国 1 亿吨固定床延迟焦化加氢老工艺进行改造，工程市场约 2,000 亿元，增加轻油产出 3,000 万吨或1,500 亿元。公司现阶段着力加快内蒙古美方 2 亿方/年 LNG 及鹤壁 10 万吨/年渣油加氢等示范项目的建设进度，未来将择优运营百万吨项目。

　　因公司能源净化综合服务收益增长较快，公司预计 1H15 归属净利润同比增长 114~125%。公司定增申请于 6 月底获证监会发审委审核通过，拟以 17.13 元/股的价格定增不超过 1.17 亿股，募资近 20 亿元用于偿还银行贷款及补充流动资金，增加工程建设资金，且有望改善旧有的垫资工程模式。大股东+高管认购 80%彰显对公司未来发展和长期成长性的坚定信心。

　　估值建议

　　煤炭清洁利用及低阶煤分质利用是未来发展方向，有望获得政策大力扶持，三聚环保相关技术有望列入国家重点支持的模式。 我们上调 15/16 年 EPS 预测 14%/20%至 1.06 元/1.65 元，按定增股数上限算，预计分别摊薄至 0.90 元/1.40 元。目标价由41.88 元(除权后)上调 34%至 56 元，对应 16 年 40 倍摊薄后 EPS。维持“推荐”评级。

　　风险

　　油价长期低迷， 工程项目盈利低于预期，出现竞争者。(中金公司)