出口带动一铵价格上涨 五农药化肥股有机会

　　农药与化肥行业:出口带动一铵价格上涨

　　类别：行业研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：邓勇,王晓林 日期：2015-07-24

　　投资要点:

　　2015年磷肥出口关税下降。根据《2015年关税实施方案》,2015年磷肥出口关税将取消淡旺季之分、实施全年统一的出口关税税率,统一调整为100元/吨。根据我们的测算,按照磷酸二铵460美元/吨的FOB 出口价计算,由于关税的下降,在原出口旺季二铵的送到价格可以较2014年提高300元/吨以上。从而带来磷肥生产企业盈利的提升。

　　磷肥出口量大幅增长。在出口关税下降的带动下,今年前5个月磷肥出口量大幅增长,磷酸一铵出口量117.4万吨,同比增长176.3%;磷酸二铵出口量212.3万吨,同比增长119.0%。

　　一铵价格上涨。在出口大幅增长的带动下,国内磷肥价格,主要是磷酸一铵价格自5月以来出现明显上涨。目前华东地区磷酸一铵均价已上涨至2300元/吨, 较5月初价格提高200元/吨,涨幅9.5%;7月一铵均价达到2285元/吨。在磷酸一铵价格上涨的情况下,一铵生产企业将取得较好的盈利。

　　磷酸一铵库存低位维持。从磷酸一铵、磷酸二铵港口周度库存数据来看,2015年以来一铵库存始终在较低水平,仅在4月短期内超过20万吨,7月则再次降低到10万吨左右,反应出磷酸一铵出口+内需的整体需求较旺盛。而二铵库存则逐步走高。

　　一铵开工率显著提升。从磷酸一铵、二铵开工率来看,在2014年7月,磷酸一铵开工率在60%左右,目前则在75%~80%的水平,整体开工率较一年前有明显提升。而磷酸二铵开工率去年同期为50%左右,目前则在55%~60%,同样有一定幅度提升。从开工率角度来看一铵需求较好。

　　一铵供需格局好于二铵。从以上分析来看,目前磷酸一铵价格较两个月前上涨近10%,同时库存位于低位、出口需求较好、开工率则已经到了较高水平。我们认为未来磷酸一铵的价格有望在高位保持,同时还有进一步上涨可能。目前来看一铵的供需格局好于二铵,如果二铵价格能够在一铵带动下也有所上涨, 那么整个磷肥行业将有不错的表现。

　　相关上市公司:在磷肥价格上涨的情况下,建议关注相关磷肥生产企业,如云天化、六国化工、湖北宜化等。由于目前磷酸一铵供需格局好于磷酸二铵,建议重点关注以一铵为主的磷肥生产企业,如新洋丰(一铵产能165万吨)、司尔特(一铵产能75万吨)、六国化工(一铵产能20万吨)、云天化等。

　　风险提示:化肥原料及产品价格大幅波动、化肥相关政策、进出口状况。