医疗器械备受关注 火线潜伏4只个股

　　华润万东：业绩反转逐步兑现，未来成长可期

　　主要观点：15 年上半年净利润同比预增70-80%、公司公告2015 年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增长70-80%。业绩增长的主要原因是公司加大营销投入力度，努力扩大市场份额导致净利润增加所致。公司业绩反转兑现，预增幅度符合预期。公司2014 Q1、Q2 净利润分别为 -1,500 万元、2600 万元。其中Q2 是14 年全年业绩的高点。公司在15 年Q1 亏损扩大的情况下(亏损同比增长35%)，能够做到上半年70%-80%的利润增长，说明公司15Q2 在去年业绩高点同比增长50%-55%，显示了极强的反转势头。考虑到公司14 年Q3、Q4 净利润基数较低，若公司维持目前的反转，公司全年的业绩增长有望预期。我们认为公司从原本5%的净利率提升到医疗器械行业平均20%的净利率还有很大的业绩改善空间。因此看好公司的高成长将维持较长一段时间。 互联网+影像学业务即将杨帆起航公司脱离国有体制后，不仅业绩将会大幅改善，而且商业模式上也将突破创新，逐步从传统的设备制造商向服务提供商转变。公司通过定增云峰基因绑定阿里健康，双方将基于阿里云医院平台打造互联网医学影像服务的生态系统，探索独立第三方影像实验室的模式。相比于海外相关成熟商业模式，我国在这一领域还处于起步阶段，未来发展空间广阔。当前的业绩反转证实了母公司鱼跃科技的执行力，我们相信互联网影像学平台的转型也将在3-5 年内给业绩带来较大弹性。 风险提示：鱼跃入主后整合效果不达预期；与阿里健康合作进度缓慢。业绩反转伴随价值重估，建议关注，暂无投资评级。我们预测公司2015-17 年的EPS 分别0.20/0.40 /0.71 元，目前对应PE169x/84x/47x。虽然PE 估值较高，但鱼跃入主以及与阿里健康的战略合作将给公司利润率和收入增长带来巨大弹性。且当前股价较公司向云峰定增价有3.9%的折价，具有较高的安全边际，建议重点关注。(广发证券)

　　乐普医疗：董事长底部增持，延续外延扩张战略

　　公司近况

　　2015 年7 月2 日，公司董事长蒲忠杰先生以其控制的北京厚德义民投资管理有限公司以集中竞价方式增持本公司股份600,000股，平均增持股价为36.70 元/股，占公司总股本0.0739%。7 月10 日公司公告增资3,000 万元收购陕西兴泰生物25%股权，进一步布局完全可降解支架。

　　评论

　　董事长增持体现长期信心：董事长在市场大跌的时候，逆市增持60 万股，合计金额2,202 万元，逆市增持体现了长期信心。2014年底公布的增发预案，包括蒲忠杰在内的核心管理层都通过增发的形式获得了股权，管理层与投资者的利益已经绑定。进一步布局完全可降解支架，体现战略眼光：公司出资3,000 万元收购陕西兴泰生物25%股权，进一步布局完全可降解支架。目前公司自主研发的完全可降解支架已经进入II 期临床，进度在国内领先。此次参股竞争对手，主要是为了技术互补，在未来三代支架的竞争中巩固优势。兴泰生物的产品处于动物实验阶段，布局早期竞争对手也体现了公司长远的战略眼光。

　　全面布局移动医疗和医疗服务：目前公司的两款在线医疗平台“同心管家”和“心衰管理”已经投入使用，通过并购金卫捷、参股优加利，公司对移动医疗和慢病管理进行了全面布局。同时并购乐健医疗，与知名心血管医生合作，开展线下医疗服务，目前在线平台已经推出了知名医生的预约服务。未来公司有望线上线下结合，全面进军心血管慢病管理市场，打造心血管大健康生态圈。

　　估值建议

　　维持公司2015/2016 年EPS 预期分别为0.72 元/0.96 元，同比增长为38%和34%(不考虑增发摊薄)，目前股价对应15/16年P/E 分别为51x 和38x。我们认为公司后续增长会逐步提速，业绩增长超预期可能性较大，维持“推荐”评级，维持目标价65元，对应2015 年P/E 为90x.

　　风险产品降价，研发进展不达预期。(中金公司)