政策催化持续不断 军工主题投资具备重启基础(附股)

　　光电股份:业绩符合预期，15年军品目标高增长 

　　13 年剥离光伏业务后，14 年全面扭亏。14 年主营业务收入18.36 亿元，同比增长5.34%；归属于母公司所有者的净利润0.62 亿元，上年则亏损1.66亿元。14 年全年EPS 为0.30 元/股，上年同期则为-0.79 元/股。公司13 年4 月转让了光伏业务，直接减少了之前光伏亏损带来的负面影响，公司主要盈利点显现。另外，公司公告拟以资本公积向全体股东10 转增10 股。

　　14 年防务业绩贡献较大，光学材料受光学市场影响继续下滑。从主要的两个子公司防务公司和新华光公司来看，防务公司无论从收入还是业绩贡献占比均更大:14 年防务公司收入14.40 亿元，同比增长7.27%，净利润0.50 亿元，如果扣除13 年坏账影响盈利基本持平；14 年新华光公司4.1 亿收入，同比略增；净利润0.19 亿元，同比减少31.22%，延续了13 年下滑态势，主要还是光学市场产品售价有所下降。从防务和民品业务看，防务产品收入约占收入总额的79%，收入稳步增长，且毛利率提升了1.29 个百分点；而民品收入只占约21%，收入同比还略有下滑，毛利率稳中略升。

　　公司值得关注:(1)短期:15 年的经营目标25.3 亿，其中军品21.5亿，民品3.8 亿。经营目标较14 年预计增速超过35%，特别是军品预期增长快速。(2)公司的总体发展战略明确了军、民业务内生和外延双轮驱动战略。兵器工业集团领导提出“无禁区改革”为公司带来较大整合预期。

　　盈利预测与投资建议:公司拟非公开增发锁定大股东关联方及机构投资者3 年彰显参与方对公司发展前景的信心，目前增发方案尚需证监会审核。暂不考虑增发及资本公积转增股本的影响，我们预计公司15-17 年EPS0.40、0.47、0.62 元/股。考虑到兵器工业集团以及控股股东光电集团的改革大趋势，以及国防信息化需求方向，调整评级为“买入”评级。

　　风险提示:防务业务产品交付结算如果慢于计划，则可能会对业绩产生不利影响；光电材料业务如果市撤境继续恶化，新产品推出又慢于预期，则盈利水平可能会进一步下滑。