煤炭开采行业坚守"国改"龙头 八股藏丰厚利润

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　　盘江股份:2季度维持微利,关注拟注入煤层气资产和国改进程

　　盘江股份 600395

　　研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2015-07-27

　　事件评论。

　　受需求、开采条件等影响,产销量同比下滑。上半年公司原煤产量467.95万吨,同比下降17.13%(合并范围调整前,下同),其中精煤产量150.87万吨,同比下降29.96%,精煤产出率32.24%,同比下降5.91个百分点。上半年混煤产量同比下降4.08%。公司上半年商品煤销量381.08万吨,同比下降47.57万吨,降幅11.10%。公司上半年产销下滑主要源于需求下滑,开采条件变化等因素。

　　受制煤价弱势,煤炭业务毛利率下滑。上半年煤炭市场不景气,公司主力煤矿所在贵州地区煤价弱势,上半年公司吨煤收入499.45元,同比下降83.49元,降幅14.32%,吨煤成本355.88元,同比下降7.45元,降幅2.05%,成本控制虽有见效但难敌煤价弱势。上半年吨煤毛利同比下降76.04元,煤炭业务毛利率同比下降8.93个百分点至28.74%。

　　期间费用控制得力,财务费用同比上升。上半年公司期间费用合计3.81亿元,同比下降15.17%,其中销售费用同比下降22.21%,主要和铁路相关费用下降有关,管理费用同比下降22.76%,主要源于薪酬下降。

　　上半年财务费用同比上升404.91%(追溯后),主要由于计提利息费用。

　　2季度煤价弱势致业绩环比降幅超7成。公司2季度毛利2.33亿元,环比下降26.89%,纵有期间费用环比下滑33.51%缓冲,也难阻2季度业绩环比下滑73.30%。业绩下滑主因还是2季度煤价阴跌。

　　定增有望拓宽公司发展空间,国改仍是看点,维持“买入”评级。公司6月启动非公开发行拟注入煤层气资产,如顺利完成将较大程度优化公司业务结构,拓展未来发展空间。我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.02、0.05、0.05元,维持“买入”评级。