农业板块迎来周期复苏 两大主线掘金7只龙头股

　　新希望：弹性空间进一步提升

　　事件：公司董事会审议通过了公司“关于拟投资项目的议案”，为促进公司业务发展，逐步实现公司的战略目标，拟实施 4 个投资发展项目： (1)出资参与筹建国宝人寿保险股份有限公司(持股 1%)；(2)独资设立北京新希望六和食品服务公司；(3)设立家禽养殖培训管理公司；(4)在河北故城县设立养猪公司租赁经营父母代种猪场。项目投资总额约为人民币 6590 万元。

　　投资筹建保险公司，为农村互联网金融战略持续落地埋下伏笔。从农户需求角度出发，农业因其靠天吃饭的属性，对于保险的需求更加急迫，公司参与投资筹建国宝人寿，或将丰富其在农村金融平台“云金融”的服务内容，把农业保险属性注入“云金融”平台。年初至今，公司农村互联网金融战略持续落地，不断给予市场惊喜。

　　丰富“云教育”平台，设立家禽养殖培训管理公司。公司“云教育”平台兼顾客户与员工的培训，目的是提高养殖户养殖能力，解决养殖户的实际困难，提高养殖效率。设立家禽养殖培训管理公司，目的应该在于优化培训教育管理，实现线上与下线的对接，提供更加优质的教育服务。

　　设立养猪公司租赁经营父母代种猪场，配合福达云养殖管理系统。在当前畜禽行业景气反转，猪价飞涨，养殖户产能去化超预期的情况下，公司设立养猪公司，租赁经营父母代种猪场，推动福达云养殖管理系统可谓是正当时。同时福达云养殖管理系统自 2015 年 2 月正式向广大规模化猪场用户开放以来，在 2个月推广时间内，已上线猪场几十家。从实施云养殖管理系统的猪场的反馈信息来看，效果显着。

　　业绩有保证，基本面良好，资本市场不可多得的优质投资标的。从当前资本市场的走势来看，伴随着风险偏好下降，基本面和利润兑现成为了投资者下半年关注的重点。公司属于低估值、稳增长品种，即使不考虑互联网转型逻辑，在畜禽景气反转的背景下，我们依然认为公司股价被低估，对应 2016 年农牧约 20 亿净利润，约 13x 估值。

　　我们预计新希望 2015-2016 年 EPS 分别为 1.23 元和 1.79 元，同比增长 25.93%、45.62%。按照当前市场中农业 20 倍 16 年 PE 和银行 8 倍 PE、再加上 100 亿互联网金融市值，维持目标价 32.52 元，对应 650亿市值，中期市值目标为 1000 亿。当前股价 18.10 元，潜在获利空间 80%左右，重申“买入”建议。(齐鲁证券)

　　大北农：发力猪联网，扬帆再起航

　　我们近期调研了大北农，并与公司管理层进行了交流，主要观点如下：(详细纪要可参见正文)

　　猪联网推广进展超预期： 公司 5 月推出猪联网 2.0 版本，对系统进行升级；与之配合， 对推广团队亦进行优化(从以财务人员推广实施为主到业务团队推广为主) ，目前取得良好的实施效果。调研数据显示，当前猪联网覆盖母猪头数约 75万头(一季度末约 30 万头)，推广速度超市场预期。我们预计 2015 年全年可实现 180 万头母猪覆盖，超年初 150 万头目标。

　　预计下半年饲料主业将逐季改善： 1)当前生猪养殖盈利快速恢复提振补栏热情； 而仔猪价格(MoM 12%)/母猪价格(MoM12%)快速上行亦暗含强烈补栏预期， 我们预计三季度生猪存栏将见底回升，饲料销量亦将同步提振； 2)在美豆丰产及国储玉米收购松动的预期下，下半年豆粕、玉米价格仍将拾阶而下，并支撑饲料业务毛利率持续改善。 3)公司前端料占比较多，价格高且业绩弹性大， 有望率先受益饲料行业复苏。总的来看，我们认为二季度已为业绩低点，下半年公司饲料主业业绩将逐季改善，并有望在 2016 年迎来全面提升。

　　远景打造独立农业互联网平台： 公司互联网平台战略已逐渐清晰， 远景将通过“三网一通”打造闭环农业互联网平台： 1)猪联网：远景覆盖 1 亿头生猪，推广中着力规范流程，推进养殖管理精细化， 并借以形成大数据网络； 2)农信金融：远景为整合生猪养殖经营中资金供(农信、银行、经销商、农户)需(养猪农户)诉求，搭建融资网络； 3)农信商城： 远景为独立的产业电商，包含直营店、网店及农信优选等模式。当前仍然实行会员制度，但未来有望放开；平台销售产品亦将从大北农自身产品逐步扩展到其它公司产品。

　　建议

　　因生猪存栏下降拖累公司饲料业务，我们下调 15/16 年盈利预测18.6%/19.4%至 0.35 元/0.47 元， 预计 15/16 年净利润同比增速 9.3%/35.5%。 长期看， 2016 年公司饲料主业业绩提振较为确定，且农业互联网估值上升空间巨大。基于此， 我们维持目标价不变， 目前价格对应 16 年 36 倍市盈率，维持“推荐”评级。

　　风险

　　下游养殖业景气持续低迷；智慧大北农推广低于预期。(中金公司)