稀土行业整合速度将加快 6大集团年底完成重组(附股)

　　厦门钨业:风格稳健的新材料领军企业

　　投资逻辑

　　厦门钨业是一家技术实力突出、经营稳健的老牌新材料国企。公司盈利来源以钨钼材料为主，稀土、电池材料、房地产业务为辅。公司以最具竞争实力的国际性一流公司作为战略目标，通过硬质合金和钨钼深加工产品做强，通过能源新材料(稀土)做大，房地产业务为公司一段时期的利润增长点。

　　钨产业链优势突出，期待钨价回升。公司拥有多家钨矿，依靠金鼎钨钼产能释放及集团公司潜在的资源注入，公司上游资源自给量不断提升；公司APT冶炼产能居全国之首，钨粉及硬质合金产能、产量及出口量居国内前列，品质优良。我们预计，随着钨成本支撑趋强，国内刺激政策不断加码，制造业、基建需求回暖将带来钨价回升，提升钨业务业绩。

　　稀土业绩改善:整合主体，资源扩张前景乐观，冶炼盈利改善，磁材产能释放。公司是福建稀土资源的整合主体及6大稀土集团之一，年指令性计划指标近2000吨，资源成长前景好、保障度高；稀土冶炼盈利改善，磁材产能不断释放，及预期价格回升对公司业绩形成正面支撑。

　　电池材料行业领先，市场更具空间。公司电池材料业务迅速成长，如2014年，公司锂离子材料产销量进一步扩大至4552吨，同比增长55%，目前公司已成为电池材料行业的领军企业，贮氢合金粉、锂电材料市场占有率都处行业前列，与松下等客户合作关系稳固。公司锂离子电池材料3C与动力电池各占一半，随着电动汽车需求爆发，公司成长空间更加广阔。

　　2015年，房地产业务主要看漳州湾区，利润贡献可能有所降低。

　　盈利预测与投资建议

　　盈利预测:我们预计公司2015年到2016年的业绩分别为0.43和0.57元，对应当前股价的PE水平分别为79和60倍。

　　投资建议:我们看好，公司在钨、稀土资源拓展上的潜力，及深加工产品产能的释放空间，随着钨、稀土产品价格的回升，公司业绩将逐步好转，而公司电池材料业务，紧扣新能源汽车行业发展方向，随着产能的增长与释放，其盈利能力也将显现，为此，我们给予公司“增持”评级。

　　催化剂与风险提示:我们关注，钨价、稀土价格、钨资源注入、电池材料放量等因素对公司股价的催化作用。风险在于:稀土、钨价持续低迷；电池材料质量与市场不及预期，漳州等地房地产市场风险等。