体育产业借政策东风迎黄金十年 八股汹涌

　　借政策东风 体育产业将迎黄金十年

　　2022年冬奥会举办城市确定之前，A股体育相关上市公司走出一波上涨行情，特别是河北张家口的唯一上市公司河北宣工上演翻倍行情；但是当宣布北京获得2022年冬奥会的举办权后，相关体育个股却出现“见光死”，股价纷纷下跌。

　　难道体育股没有行情了？显然，获得冬奥会举办权为我国体育事业的发展再次增添光彩，现在北京冬奥才启动，而不是终点。随着我国经济实力增强，人们闲暇时间增多，人们对体育消费的需求将逐渐增加；另一方面，国家的顶层设计、政策支持为体育产业发展提供了制度保障和资源扶持，未来是体育产业的黄金10年。基于体育产业美好前景，一向嗅觉灵敏的资本市场也开始追捧体育产业。

　　体育产业结构不均衡

　　2013年，我国体育产业占GDP比重仅为0.56%，约为全球平均水平的1/4、发达国家的1/5，甚至1/6，足见发展水平落后。若比较人均体育产值，我国与其他发达国家更是有天壤之别，让我们这个GDP大国汗颜。但是，落后并不可怕，因为其中蕴育着巨大的机会、更大的改进空间。我国和相关国家体育产值占GDP比例情况，详情见图1。

　　我国体育产业不仅整体落后，结构也不合理。美国的体育产业发展很均衡，上游的体育观赏服务业占比达到25%，下游的体育用品生产业占比为30%，而体育健身服务业是美国体育产业最主要组成部分，占比为32%，详情见图2。

　　与美国比较，我国体育产业还处在初级阶段，大多停留在体育用品、鞋帽的生产使用上，涉及实质内容竞技表演和娱乐占比较校我国体育用品、鞋帽产值占比接近80%，呈“一家独大”局面。在从体育大国迈向体育强国的过程中，体育服务业会得到持续的政策支持；消费者对体育用品的消费惯性会延续，对专业、高端的体育用品的需求会加速扩张。

　　体育核心产业中的竞技表演业和健身娱乐业在我国受到政策和职业竞技发展的限制，占比较校在举国体制的支持下，我国在竞技体育方面获得了巨大的成功：2000年奥运会中国代表队获得金牌28枚，位居世界第三；2004年奥运会获得金牌32枚，位居世界第二；2008年北京奥运会获得金牌51枚，居世界第一。然而，在竞技体育风光无限的同时，我国商业体育、群众体育的发展却严重落后。我国商业体育的主要资源被相关主管部门、企业所占据，市朝程度低下；我国人均体育场地面积仅为美国的7.5%，公共健身设施缺乏。

　　中央和地方全面支持

　　体育产业的发展得到国家各个层面的高度重视，从顶层设计到底层执行都有详细规划，以确保体育产业的发展取得实际效果。习近平总书记多次在重要诚提到发展体育产业，对体育产业很关心。国家和部委也密集出台支持体育产业发展政策，几乎隔月便有政策出台，从整体规划到局部布局，涉及面之广，支持力度之大前所未有。

　　国务院在2014年10月20日印发的《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》中明确提出，到2025年，我国体育产业规模将达到5万亿元。也就是说，未来11年我国体育产值将以每年29%的高速复合增长率才能实现规划要求。此规划大幅超出市场预期，可见国家决心之大。

　　为响应国家号召，以及支持地方经济发展，各级地方政府也在2015年7月之前推出了地方体育发展政策，出台了类似《××省关于加快体育产业促进体育消费的若干意见》，涉及场馆建设、品牌树立、户外、健身中心、赛事等体育产业内容，表示出对体育产业发展的高度重视，详情见表2。

　　上市公司积极布局

　　一级市场投资体育产业热度逐渐升温。这些先知先觉的资本翘楚，在政策出台之前就已经开始布局体育产业，政策出台后继续加大力度。据统计，截至2015年4月，共有56家体育创业公司公布获得多项融资，按项目统计，其中综合25个、足球7个、高尔夫5个、健身5个、骑行4个、跑步3个、户外2个、滑雪2个、篮球2个、汽摩1个以及搏击1个。从投资领域看，大多是综合性、高端化、大众化子行业。这56家公司融资情况为：2014年之前4.45亿元，2014年25.05亿元，2015年截至4月12.25亿元，说明机构积极参与体育产业PE市场且投资额度逐年增加。

　　二级市场上市企业积极布局体育产业，目前已经有30多家上市公司涉足体育。它们涉及体育的方式各有不同，主要有以下四种方式：成立体育产业并购基金，如国旅联合、贵人鸟；收购体育产业公司，如苏宁云商、浙报传媒；通过产业链延伸切入体育产业领域，如乐视网；对已有业务做大做强，加大投资额度，如探路者、嘉麟杰。涉足体育产业相关上市公司，详情见表3。

　　拥有俱乐部相关业务的上市公司有以下特点：大部分企业市值庞大；多数企业涉足俱乐部已久；以其他产业为主，俱乐部为辅业；大部分企业属于传统产业，发展乏力；起初不以盈利为目的；单一球队对公司影响较弱，且处于烧钱状态。

　　已成立体育产业并购基金的上市公司有以下特点：跨界和延伸产业链，原有主业与体育存在一定联系；部分市值较大；入主体育意愿较强，并购基金规模一般比较大；主业一般为传统行业，成长性堪忧。

　　博彩相关上市公司有以下特点：博彩产业链的衍生，特许经营权；提供上游彩票印刷；国有企业较多，政策性较强。

　　与体育传播相关上市公司有以下特点：原有传播业务的延伸，目前渗透的公司大部分以前是其他内容为主的传播类公司；这类老牌传播公司一般市值较大，新设立的体育传播业务占比较校

　　与体育相关设备类公司有以下特点：大部分是原有产业延伸；市值整体不大；原有业务业绩稳健；个股对体育的改善弹性不一。

　　大股东体育资产丰富的企业有以下特点：大股东原有体育资产；大股东收购体育资产；大股东把上市公司当成以后体育资产的整合平台。

　　体育概念股跑赢大盘

　　二级市场体育概念股活跃，受到投资者热捧。在体育标的稀缺的情况下，凡是与体育产业有联系的公司都遭到二级市场的炒作，虽然这些股票没有业绩，仅仅是意向或者业务存在可能性，但是在二级市场的表现明显跑赢大盘。近来，中证体育产业指数大幅跑赢上证指数、创业板指数及深证成指，最高时涨幅达到4倍以上。详情见图4。

　　从中证体育产业指数看，过去两年，体育上市公司取得了傲人的成绩，让人振奋不已。但是，伴随短暂调整，有人提出体育产业行情是否已经结束？也有人说，这些企业估值很贵，市值很大，短期看不到业绩释放等等，但是历史告诉我们，对于有前景的产业，上市公司从来没有低估值，也时常充满机会。例如：8月6日，工信部公布锂电池销售情况，瞬间激活了新能源行情，锂电池产业链的众和股份前后连续5个涨停，其他新能源个股也是激情四射。目前1500亿市值的比亚迪，从来没有过低估值，新能源和大市的上涨，它也从来没有缺席过。

　　一个空间巨大、高速增长、国家支持、市场认可的行业，一定会受到投资者长期追捧，这些标的也将在资本市场上脱颖而出。体育产业正在经历翻天覆地的变化，由于国家战略和政策支持，以及经济发展的实体支撑，一定会有一些优秀的公司脱颖而出，享受行业的盛宴。

　　历史经验显示，谁先进入，抢占更多的资源，谁将会做得更大，就如之前传媒行业的掌趣科技、华谊兄弟以及光线传媒等。

　　对于已经进入体育产业的上市公司，我们建议从以下几个方面入手进行比较分析：1.大股东情况，大股东是否拥有体育资产、是否拥有做大做强体育的实力和决心；2.现有体育业务对公司影响、对公司业绩弹性如何、对公司估值弹性如何；3.现有体育业务行业情况、行业空间如何、成长性如何；4.体育业务以外的主营业务情况、业绩稳定性如何、对开展体育提供帮助如何。

　　根据这些要点，我们对体育产业相关子行业上市公司判断如下：

　　俱乐部行业，虽然行业前景乐观，但是国内因受各方面制度影响，没有形成较好的商业化、职业化、专业化市常这类股票大部分处于炒作状态，属短期事件驱动型，谨慎关注；俱乐部个股建议关注浔兴股份和江苏舜天。

　　成立体育产业基金的上市公司，大部分公司属于转型类或者产业链延伸类公司，往往决心大，投入资金多，重点关注谁能抢占行业高地、获取垄断资源更多，以及未来进行体育产业方面并购后对现有上市公司的业绩弹性大校体育产业基金个股可以关注：国旅联合、贵人鸟。

　　博彩行业拥有几千亿的市场空间，拥有30%以上的复合增长率，行业盈利性强、净利润率高，拥有得天独厚垄断优势，处在向互联网转型过程中。建议关注标的：人民网，鸿博股份。

　　传播行业，伴随体育行业的高速增长，必定成长性高，行业更加广阔。传播公司接触最下游的客户，盈利潜力大，但是原有业务尾大不掉，业绩弹性较弱，提高了投资获利的难度。建议关注新进入或者可能分拆上市的企业，如华录百纳和乐视网。

　　体育设备行业，伴随体育行业做大做强，必然带来体育设备需求增加。以往以体育设备为辅的公司将会分享这次体育行业增长的盛宴，但是大部分是原有产业延伸的，市值大，弹性校建议关注原有业务业绩稳健的上市公司或者体育设备业务比例高的公司，如双象股份、探路者、雷曼光电与信隆实业。

　　存在大股东注资的企业，关注大股东资产规模以及大股东未来在体育产业上的战略、对未来体育产业的重视程度。建议关注中体产业、万达院线和广弘控股。

　　根据以上分析，对相关标的介绍如下。

　　江苏舜天：相对与其他足球俱乐部公司，公司市值较小，主营业务对新业务拖累不大。公司旗下拥有中超球队江苏国信舜天足球俱乐部。公司将是市朝改革第一批受益标的。公司与江苏舜天足球俱乐部、国信帕尔玛足球学校同属同一控股股东，存在整合预期。

　　国旅联合：一个转型的企业，原有业务经营不够理想，设立25亿体育产业基金，存在想象空间。鉴于公司目前60亿元市值，如此大的体育投资力度，产业基金的弹性极大，对公司影响深远。

　　贵人鸟：主业稳健，成立20亿体育产业基金、稳健加成长型。合作企业虎扑为体育产业佼佼者，具有极强的专业眼光。

　　鸿博股份：公司是一家以印刷商业票据和彩票为主的高新技术企业，拥有互联网彩票B2C和B2B双重资质。公司可充分利用多年积累的彩种研发资源获得领先优势，让公司充分分享彩票行业线上线下的发展。

　　华录百纳：公司高调进入体育产业，致力于打造国内领先的体育营销、赛事运营和体育传媒平台。继成立体育产业发展公司，公司获得欧篮冠军联赛在国内的独家经营权之后，将与河北省在冰雪产业品牌赛事领域开展合作，以举办2022年冬奥会为契机，在张家口市打造融合极限冰雪赛事、冰雪音乐节、演唱会、旅游文化等于一体的“极限冰雪嘉年华”，该项目计划投资10亿元。

　　雷曼光电：公司是一家LED生产商，为中超联赛提供了超过3000米的LED广告牌以设备置换的方式获得中超的广告资源。随着赛事和俱乐部运营，公司将迎来更广阔的空间。用广告牌置换广告资源方式，将会使得公司充分分享体育产业带来的广告收入，值得期待。

　　中体产业：体育总局旗下唯一的上市公司，体育业务覆盖赛事管理运营和场馆管理运营等核心产业以及彩票、经纪、休闲健身等衍生产业，在体育产业改革中将全面受益。未来存在资产注入的预期。